Nhà máy Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2.

Tiêu thụ điện tăng mạnh

Trong báo cáo cập nhật triển vọng ngành điện vừa công bố, các chuyên gia phân tích của Chứng khoán SSI cho biết, nhu cầu điện năng trên toàn quốc ghi nhận trong tháng 8/2022 tăng trưởng 14,7% so với cùng kỳ năm ngoái và 6,5% so với cùng kỳ 8 tháng đầu năm 2021.

Tăng trưởng nhu cầu điện năng trong tháng 8/2022 phản ánh mức cơ sở so sánh thấp trong nửa cuối năm 2021 và đồng thời cũng dẫn dắt bởi mức tăng trưởng 15,6% so với cùng kỳ của chỉ số sản xuất công nghiệp. SSI dự báo nhu cầu điện trên toàn quốc năm 2022 có thể tăng 8% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, theo Cơ quan quản lý đại dương và khí quyển quốc gia Mỹ (NOAA), điều kiện thủy văn có thể kém thuận lợi hơn vào năm 2023. Hiện tượng La Nina kéo dài khoảng 30 tháng nếu tính tới cuối năm 2022 và tương đương với thống kê trong giai đoạn 1950-2019 (ngoại trừ giai đoạn La Nina kéo dài 42 tháng từ tháng 7/1998 đến tháng 12/2001). Trong trường hợp điều kiện thủy văn kém thuận lợi và giá khí điều chỉnh vào năm 2023, các nhà máy nhiệt điện, đặc biệt là nhiệt điện khí có thể được huy động cao hơn.

Tình hình thủy văn có thể vẫn thuận lợi trong ngắn hạn nhưng trong dài hạn xác suất El Nino đang tăng dần.

Còn theo Cơ quan quản lý thông tin năng lượng Hoa Kỳ (EIA), tình trạng thiếu khí gần đây ở EU đã làm tăng nhu cầu nhiệt điện than và đang thúc đẩy giá than tăng lên. Giá than trộn của Vinacomin đã tăng khoảng 30-35% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2022.

Theo trao đổi của SSI với Genco2 & Genco3, QTP (Nhiệt điện Quảng Ninh) & HND (Nhiệt điện Hải Phòng) thì chưa thấy việc điều chỉnh tăng thêm về giá than trộn; nhưng các chuyên gia cho rằng giá than trộn trong nước có thể sẽ tiếp tục tăng do giá than trong khu vực tăng cao.

Nhà máy nhiệt điện khí sẽ cạnh tranh hơn

SSI giả định giá FO (giá dầu nhiên liệu - thước đo truyền thống cho giá khí đốt trong nước của Việt Nam) năm 2022 và năm 2023 lần lượt là 500 USD/tấn (tăng 28% so với cùng kỳ) và 430 USD/tấn (giảm 14% so với cùng kỳ).

Công thức tính giá khí cho các nhà máy điện khí là bình quân gia quyền 46%*giá FO và giá khí của mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt. Như vậy, giá khí năm 2022 và năm 2023 được giả định lần lượt ở mức 9,04 USD/mbtu (tăng 17% so với cùng kỳ) và 8,53 USD/mbtu (giảm 6% so với cùng kỳ).

Giá khí điều chỉnh sẽ giúp thu hẹp chênh lệch giá bán bình quân giữa nhiệt điện khí và nhiệt điện than. Với đà giảm của giá khí, các nhà máy nhiệt điện khí sẽ trở nên cạnh tranh hơn so với nhiệt điện than.

Trong khi đó, giá điện trên thị trường cạnh tranh (giá CGM) có thể vẫn ở mức cao so với cùng kỳ năm trước. Giá CGM trong tháng 8/2022 ước tính vào khoảng 1.390 đồng/kwh (tăng 4% so với tháng trước và tăng 39% so với cùng kỳ). Mức giá CGM trong 8 tháng đầu năm 2022 là 1.427 đồng/kwh (tăng 35% so với cùng kỳ).

Với việc giá than đầu vào cho nhiệt điện than tăng lên và nhu cầu điện trên toàn quốc tiếp tục phục hồi, giá CGM có thể duy trì mức giá của tháng 8/2022 trong 4 tháng tới và giá CGM trung bình cả năm 2022 có thể đạt 1.400 đồng/kwh (tăng 41% so với cùng kỳ). Do đó, SSI điều chỉnh tăng 5% cho dự báo giá CGM năm 2022, lên mức 1.370 đồng/kwh.

Giá CGM tháng 8/2022 có thể tăng 4% so với tháng trước và trung bình trong 8 tháng đầu năm 2022 là 1.427 đồng/kwh (tăng 35% so với cùng kỳ).

Trước bối cảnh trên, SSI lựa chọn NT2 (Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2) là doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ đà giảm của giá khí.

Với việc điều chỉnh tăng 7% dự báo sản lượng điện và tăng 5% dự báo giá CGM, SSI tăng 12% đối với ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2022 của NT2 lên mức 835 tỷ đồng (tăng 58% so với cùng kỳ). Bên cạnh đó, công ty có thể nhận lại khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015- 2019 khoảng 240 tỷ đồng vào nửa cuối năm 2022.

Giá khí giảm và giá than tăng cao đã thu hẹp chênh lệch giá bán bình quân giữa nhà máy nhiệt điện khí và nhà máy nhiệt điện than. Điều này có thể giúp tăng sức cạnh tranh cho các nhà máy điện khí và NT2 trên thị trường điện.

SSI cũng tăng dự báo tỷ lệ cổ tức năm 2022 của NT2 từ 15% mệnh giá lên 20% mệnh giá, tương ứng là tỷ suất cổ tức ở mức 7,2%, so với các công ty cùng ngành là 4,3%.

NT2 có tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu ở mức thấp nhất, điều này có thể đảm bảo an toàn cho doanh nghiệp trong bối cảnh rủi ro lãi suất cho vay tăng lên.

Giá mục tiêu 1 năm của SSI đối với cổ phiếu NT2 là 31.950 đồng/cổ phiếu (với tiềm năng tăng giá là 15%), tương ứng với tổng mức sinh lời đạt 22%. Với mức giá mục tiêu này thì EV/EBITDA năm 2022 của NT2 tương ứng là 5,9 lần và vẫn thấp hơn 33% so với các công ty cùng ngành trong khu vực.