 |
| Ảnh minh họa. |
Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 8/9, SSI nhận định, nhịp hồi phục trong tháng 8 vừa qua diễn ra trên diện rộng nhưng chủ yếu đến từ việc áp lực bán hạ nhiệt, thay vì sự trở lại rõ rệt của lực cầu. VN-Index tăng 5,55%, tương đương 96 điểm, lên 1.832,12 điểm. Nếu loại trừ nhóm Vingroup, chỉ số vẫn tăng 3,6%.
SSI cho rằng nhịp tăng vừa qua đã phản ánh phần lớn kỳ vọng phục hồi. VN-Index tăng khoảng 11% so với đáy tháng 7, trong khi nhiều cổ phiếu đã cao hơn 15-20% so với vùng đáy cuối tháng 7. Mức tăng này tương đương biên độ hồi phục 10-15% thường thấy trong một thị trường đi ngang, qua đó khiến dư địa tăng giá trong ngắn hạn trở nên hạn chế hơn.
Yếu tố mùa vụ cũng được SSI đưa ra để củng cố quan điểm thận trọng. Trong tháng 9 của 5 năm gần nhất, VN-Index giảm điểm 3 lần và đi ngang trong hai năm còn lại là 2021 và 2024, mức giảm bình quân khoảng 3,5%.
Đơn vị phân tích dự báo thị trường có thể bước vào giai đoạn tích lũy, đồng thời chịu áp lực bán mạnh hơn trong nửa cuối tháng 9 sau khi dòng vốn liên quan đến sự kiện nâng hạng FTSE được hấp thụ.
“Thanh khoản tháng 9 trong lịch sử cũng không cải thiện nhiều so với tháng 8, do đó dòng tiền nhiều khả năng luân chuyển giữa các nhóm ngành thay vì hình thành xu hướng tăng rõ rệt trên toàn thị trường,” SSI nêu quan điểm.
Một yếu tố khác đơn vị phân tích nhận định cần theo dõi là mặt bằng lãi suất. Theo SSI, chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động đã thu hẹp, song chưa kỳ vọng lãi suất giảm ngay trong ngắn hạn, đặc biệt khi nhu cầu tín dụng thường tăng tốc vào cuối năm. CPI tăng trở lại, cùng mặt bằng lợi suất trái phiếu cao tại nhiều nền kinh tế lớn cũng làm thu hẹp dư địa giảm lãi suất trong nước.
 |
| Thị trường phục hồi mạnh trong tháng 8. Nguồn: SSI |
Về mặt định giá, SSI cho biết thị trường đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 12,9 lần; nếu loại trừ nhóm Vingroup, P/E chỉ khoảng 9,6 lần.
Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong phạm vi theo dõi của SSI, không tính nhóm Vingroup, được dự báo giảm từ khoảng 30% trong nửa đầu năm xuống còn khoảng 15% trong nửa cuối năm 2026. Đơn vị phân tích cho rằng mức chiết khấu định giá này có thể tiếp tục kéo dài cho tới khi xuất hiện bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy tăng trưởng kinh tế đang chuyển hóa thành một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận có chiều sâu và bền vững.
| Về chiến lược đầu tư, SSI cho rằng trong giai đoạn đầu tháng 9, đợt giải ngân nguồn vốn thụ động đầu tiên của quá trình nâng hạng có thể hỗ trợ các cổ phiếu thành phần trong rổ FTSE. Khi lực đỡ này dần suy giảm, nhà đầu tư có thể ưu tiên luân chuyển sang nhóm cổ phiếu có tăng trưởng lợi nhuận vững chắc, đi cùng những cổ phiếu có lượng tiền mặt ròng cao, tỷ suất cổ tức hấp dẫn và các cổ phiếu phòng thủ như tiện ích và điện. |
Nâng hạng tạo lực đỡ cho dòng vốn
Trong trung và dài hạn, đơn vị phân tích vẫn giữ góc nhìn tích cực với triển vọng thị trường chứng khoán, trong đó nâng hạng tiếp tục là một trong những động lực chính.
Báo cáo của SSI cho biết, tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam trong FTSE Emerging All Cap đã tăng từ khoảng 0,34-0,35% hồi tháng 3/2026 lên khoảng 0,49-0,50% vào tháng 8/2026.
Kịch bản cơ sở, SSI dự báo tổng dòng vốn thụ động trong toàn bộ quá trình triển khai có thể đạt khoảng 2,28 tỷ USD, trong đó khoảng 228 triệu USD dự kiến vào thị trường trong đợt đầu tháng 9/2026. Phần còn lại được phân bổ qua các đợt vào tháng 3, tháng 6 và tháng 9/2027.
Tích cực hơn, nếu tỷ trọng Việt Nam trong FTSE Emerging All Cap tăng dần lên 0,95% vào tháng 9/2027, đơn vị phân tích ước tính tổng dòng vốn thụ động có thể đạt khoảng 4,45 tỷ USD.
Dù vậy, SSI lưu ý nâng hạng mới chỉ mở cánh cửa cho dòng vốn thụ động. Khả năng thu hút dòng vốn chủ động về dài hạn còn phụ thuộc vào chất lượng tăng trưởng, độ tin cậy của cải cách, định giá, thanh khoản và khả năng đầu tư của thị trường.
