Ảnh minh họa

Thị trường chứng khoán vẫn duy trì sự tích cực trong tháng 12/2023, tuy nhiên đà tăng và thanh khoản đã giảm tốc, khối ngoại có tháng bán ròng mạnh nhất trong năm. Trong báo cáo chiến lược tháng 1/2024 vừa cập nhật, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) chỉ ra 4 yếu tố kỳ vọng có thể giúp thị trường tăng tốc.

Kỳ vọng của nhà đầu tư về kết quả kinh doanh quý 4/2023

VDSC dự báo kết quả kinh doanh quý 4 chung của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HoSE sẽ thể hiện tăng trưởng cao trên nền thấp của quý 4/2022. Điều này đến từ triển vọng doanh thu tiếp tục sự tăng trưởng nhẹ so với cùng kỳ khi những thông số về tăng trưởng kinh tế quý 4 tốt hơn kỳ vọng, đặc biệt là biên lợi nhuận đang trong xu hướng phục hồi và quay trở lại mức bình thường trước dịch.

Trong kịch bản cơ sở, đơn vị phân tích ước tính tổng doanh thu có thể đạt mức độ tăng trưởng 6,9% so với cùng kỳ năm 2022, ngang bằng với tốc độ tăng trưởng GDP quý 4. Biên lợi nhuận đi ngang so với mặt bằng 9 tháng đầu năm, tương ứng với mức tăng 24% so với cùng kỳ; lợi nhuận tăng trưởng ở mức gần 31% và lũy kế 12 tháng tăng khoảng 7%.

Giả định tác động của khối lượng cổ phiếu phát hành thêm tác động không đáng kể, và chỉ số VN-Index ở mức 1.131 tại ngày 2/1/2023 thì P/E có thể điều chỉnh giảm 7% về còn 13,15x lần, hay lợi suất lợi nhuận trên giá (E/P) đạt 7,6%. Kết hợp với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn của các doanh nghiệp, VDSC đánh giá đây là mức lợi suất khá hấp dẫn so với lãi suất tiết kiệm 12 tháng của Vietcombank (4,8%).

Áp lực bán của khối ngoại kỳ vọng chững lại

Trong 3 năm trở lại đây, khối ngoại có xu hướng mua ròng mạnh khi P/E thị trường về dưới mức 13, và bán ròng mạnh tại những vùng định giá cao hơn. Theo quan sát của VDSC, trong năm 2023, khối ngoại đã bắt đầu bán ròng trở lại kể từ tháng 5 khi P/E thị trường quay trở lại trên mức 14 lần trong khi triển vọng lợi nhuận 12 tháng tiếp theo (tại thời điểm đó) vẫn chưa tạo đáy và chính sách tiền tệ có phần lệch pha giữa SBV và Fed khiến lợi suất của việc đầu tư trên TTCK Việt Nam có phần kém hấp dẫn.

Công ty chứng khoán dự báo xu hướng bán ròng mạnh như tháng vừa qua sẽ chững lại với kịch bản triển vọng lợi nhuận cải thiện (như đã trình bày ở trên) sẽ đưa định giá P/E về mức cân bằng hơn cho góc độ nắm giữ của nhà đầu tư ngoại. Bên cạnh đó, kịch bản diễn tiến Fed hạ lãi suất nhiều hơn cũng sẽ kích thích dòng tiền từ thị trường tiền tệ quay trở lại vào các thị trường vốn quốc tế.

Ngoại trừ giai đoạn 2017 – 2018 với câu chuyện thoái vốn và IPO doanh nghiệp Nhà nước, sự kiện niêm yết của các ngân hàng tư nhân; phần lớn thời gian còn lại, nhà đầu tư nước ngoài có xu hướng bán ròng khi định giá thị trường tiệm cận mức 14.x.

Kỳ họp Quốc hội bất thường – Kỳ vọng Luật Đất đai sửa đổi được thông qua

Luật Đất đất đai sửa đổi là một dự luật quan trọng được kỳ vọng sẽ tháo gỡ những điểm nghẽn của lĩnh vực bất động sản và dòng vốn trong nền kinh tế. Việc sửa đổi, bổ sung dự án luật này đã qua 3 kỳ họp nhưng vẫn còn nhiều nội dung tiếp tục được cân nhắc. Vì vậy, kỳ họp bất thường của Quốc hội dự kiến sẽ khai mạc vào ngày 15/1/2024 để bàn thảo 3 nội dung, trong đó có dự thảo Luật Đất đai sửa đổi.

Về tiến độ, dự thảo Luật Đất đai sửa đổi trình Quốc hội cho ý kiến tại Kỳ họp thứ 6 có tới 27 nội dung, nhóm nội dung có ý kiến khác nhau hoặc trình nhiều phương án khác nhau. Đến nay, theo báo cáo của Thường trực Ủy ban Kinh tế, chỉ còn 3 nội dung có ý kiến khác nhau và 3 nội dung đề nghị Chính phủ báo cáo làm rõ hơn, có ý kiến chính thức và thiết kế phương án cụ thể.

Với tiến độ điều chỉnh đang tích cực, trong kịch bản cơ sở, VDSC kỳ vọng Luật Đất Đai sửa đổi sẽ được chính thức thông qua trong kỳ họp bất thường tới đây.

Kỳ họp FOMC tháng 1 – Kỳ vọng Fed giữu nguyên lãi suất

Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) sẽ được tổ chức vào ngày 30-31/1/2024. Dot-plot (biểu đồ chấm dự báo khả năng lãi suất của Fed) tháng 12/2023 cho thấy Fed dự kiến cắt giảm lãi suất 3 lần trong năm 2024.

Tuy nhiên, thị trường lại đang kỳ vọng tích cực với 6 lần giảm ngay trong năm 2024. VDSC đánh giá kỳ vọng này là có cơ sở khi xu hướng lạm phát hạ nhiện rõ rệt và chỉ số Core PCE - thước đo lạm phát của Fed cho thấy mức thay đổi theo tháng tích cực nhất; nền kinh tế Mỹ được dự báo tăng trưởng trong năm 2024 (hàm ý nền kinh tế hạ cánh mềm).