Bản phân tích triển vọng cổ phiếu DPM (Tổng Công ty Cổ phần Phân bón và Hóa chất Dầu khí) của Chứng khoán SSI ngày 12/12 cho biết, công ty đạt kết quả kinh doanh quý 3/2022 rất khả quan, với doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3.900 tỷ đồng (tăng 38% so với cùng kỳ) và 1.200 tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ).
Lũy kế doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế trong 9 tháng đầu năm 2022 lần lượt đạt 14.700 tỷ đồng (tăng 91% so với cùng kỳ) và 5.370 tỷ đồng (tăng 200% so với cùng kỳ), hoàn thành 85% và 130% mục tiêu năm (được thiết lập một cách thận trọng).
Tổng sản lượng tiêu thụ urê trong quý 3/2022 đạt 190.000 tấn (tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng giảm 7% so với quý trước). Sản lượng xuất khẩu chỉ ở mức 2-3 nghìn tấn (so với 60.000 tấn trong quý 2/2022), trong khi sản lượng tiêu thụ nội địa phục hồi lên mức 187-188 nghìn tấn (tăng 30% so với quý trước). Trong quý 3/2022, giá bán bình quân đạt 14.158 VND/kg, tăng 33% so với cùng kỳ (nhưng giảm 8% so với quý trước).
Về NPK, giá bán bình quân tăng 58% so với cùng kỳ lên 15.600 đồng/kg. Trong khi giá phân đơn giảm đáng kể so với mức đỉnh hình thành vào quý 2 năm 2022, giá bán bình quân của NPK trong quý 3 năm 2022 tăng nhẹ 3% so với quý trước. Điều này làm cho nông dân chuyển từ sử dụng NPK sang phân đơn (bao gồm ure), dẫn đến sản lượng tiêu thụ NPK giảm xuống còn 27.000 tấn (giảm 21% so với cùng kỳ và giảm 39% so với quý trước).
Về hoạt động kinh doanh phân bón: Do giá phân bón giảm nên sản lượng kinh doanh giảm 53% so với cùng kỳ khi các đại lý e ngại trữ tồn kho. Chi phí khí đầu vào tăng lên 8,2 USD/mmbtu (tăng 9% so với cùng kỳ), mức tăng thấp hơn nhiều so với mức tăng giá bán bình quân của urê và NPK. Nhờ đó, tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện từ 36,9% trong quý 3/2021 lên 38,3% trong quý 3/2022.
Thu nhập tài chính thuần tăng từ 28 tỷ đồng trong quý 3/2021 lên 76 tỷ đồng trong quý 3/2022 nhờ thu nhập lãi cao hơn. Điều này là do số dư tiền mặt ròng của công ty tăng và lãi suất tăng. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm từ 11% trong quý 3 năm 2021 xuống còn 9,3% trong quý 3 năm 2022 do doanh thu cao hơn.
 |
Các chỉ số tài chính của Đạm Phú Mỹ. |
SSI nhận định giá urê trong năm 2023 sẽ giảm do giá nguyên vật liệu giảm (khí và than); các nhà xuất khẩu lớn (Nga và Trung Quốc) khôi phục lại hoạt động xuất khẩu vào năm 2023, gây áp lực giảm giá urê; và (iii) nhu cầu phân bón giảm do giá nông sản giảm. Trên thực tế, trong khoảng thời gian từ tháng 10 đến tháng 11, giá urê tại thị trường trong nước yếu hơn dự kiến. Giá urê tháng 11 giảm từ 15.000 đồng/kg xuống 14.000 đồng/kg dù mùa cao điểm đang đến gần.
Do đó, SSI hạ ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 và 2023 của Đạm Phú Mỹ xuống 5.026 tỷ đồng (tăng 59% so với 2021) và 4.002 tỷ đồng (giảm 20% so với 2022); lợi nhuận ròng quý 4/2022 dự kiến sẽ giảm 64% so với cùng kỳ 2021.
Trong bối cảnh phải đối mặt với những yếu tố khó khăn về thị trường, DPM mới đây đã công bố sẽ tổ chức ĐHĐCĐ bất thường vào ngày 27/12/2022 để xin ý kiến cổ đông về việc điều chỉnh giá cước vận chuyển khí giai đoạn 2014-2018 và tăng cổ tức năm 2022 từ 50% (tương ứng với tỷ suất cổ tức 11,8%) lên 70% (tương ứng với tỷ suất cổ tức 16,5%) mệnh giá. Theo SSI, việc cổ tức hấp dẫn giúp ổn định giá cổ phiếu DPM.
Trong ĐHĐCĐ năm 2022, ban lãnh đạo đã đề xuất xử lý hồi tố tăng phí vận chuyển khí giai đoạn 2014-2018, điều này có khả năng dẫn đến chi phí sản xuất tăng 18 triệu USD (hay 430 tỷ đồng). Mặc dù đề xuất này trước đó đã bị các cổ đông đủ điều kiện biểu quyết phủ quyết, nhưng DPM dự kiến sẽ xem xét lại vấn đề này trong ĐHĐCĐ bất thường sắp tới. Nếu các cổ đông chấp thuận, khoản DPM phải thanh toán sẽ chiếm 9% lợi nhuận trước thuế năm 2023 - một rủi ro giảm giá đáng kể đối với cổ phiếu.
