Trong Báo cáo vĩ mô mới nhất, Chứng khoán MB (MBS) nhận định lãi suất huy động đã bắt đầu tăng trở lại từ tháng 11/2024, sau giai đoạn chững lại kéo dài hai tháng. Sự gia tăng này nhằm đảm bảo thanh khoản phục vụ cho nhu cầu tín dụng, vốn có xu hướng tăng cao vào những tháng cuối năm.

Theo MBS, xu hướng tăng lãi suất tiếp tục duy trì trong tháng 12 với 12 ngân hàng điều chỉnh lãi suất tiết kiệm, tăng từ 0,1-0,3%/năm. Động lực chính cho xu hướng này là mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng. Số liệu từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho thấy tăng trưởng tín dụng đến cuối tháng 12 đạt 15,08% so với cuối năm 2023, vượt mục tiêu 15% mà NHNN đề ra.

Bên cạnh đó, nợ xấu nội bảng của toàn hệ thống ngân hàng đến cuối tháng 9/2024 đã tăng 4,55% so với cuối năm 2023, gần bằng mức cuối năm trước và cao gấp đôi so với mức 2% vào năm 2022. Điều này buộc các ngân hàng phải tiếp tục tăng lãi suất tiền gửi nhằm thu hút thêm vốn, qua đó đảm bảo thanh khoản.

Theo MBS, tính đến cuối tháng 12/2024, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng trung bình của nhóm ngân hàng thương mại cổ phần đạt 5,1%, cao hơn 0,2 điểm phần trăm so với đầu năm. Trong khi đó, nhóm ngân hàng thương mại nhà nước vẫn giữ mức lãi suất 4,7%, thấp hơn 0,26 điểm % so với đầu năm.

MBS đánh giá rằng, dư địa cho chính sách tiền tệ của Việt Nam sẽ gặp nhiều hạn chế trong bối cảnh đồng USD tăng giá và rủi ro từ các cuộc điều tra về thao túng tiền tệ của Mỹ. Trong tình hình đó, NHNN có thể phải áp dụng chính sách tiền tệ thận trọng hơn để ổn định tỷ giá, đồng nghĩa với việc giảm khả năng nới lỏng chính sách.

Nhóm phân tích không kỳ vọng bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất chính sách nào trong năm 2025. Sự phục hồi của sản xuất và việc đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công trong năm tới được dự báo sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, nhưng cũng gia tăng áp lực lên lãi suất đầu vào.

MBS nhận định rằng, NHNN sẽ tiếp tục đưa ra các biện pháp ổn định lãi suất huy động và phấn đấu giảm lãi suất cho vay. Tuy nhiên, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng của các ngân hàng thương mại lớn dự kiến dao động quanh mức 5-5,2% trong năm 2025.

“Chúng tôi kỳ vọng các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng tín dụng sẽ tạo áp lực nhất định lên lãi suất, nhưng NHNN sẽ tiếp tục nỗ lực ổn định thị trường để hỗ trợ nền kinh tế,” báo cáo của MBS nhấn mạnh.

Liên quan đến tỷ giá, theo MBS, tỷ giá USD/VND đang chịu áp lực lớn khi đồng USD tăng giá mạnh. Cuối tháng 12/2024, tỷ giá liên ngân hàng đạt mức cao kỷ lục 25.485 VND/USD, trong khi tỷ giá thị trường tự do đạt 25.800 VND/USD. Tỷ giá trung tâm cũng tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2016 với 24.335 VND/USD.

Để giảm áp lực tỷ giá, NHNN đã bơm ngoại tệ ra thị trường và điều tiết thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. MBS kỳ vọng tỷ giá USD/VND sẽ duy trì trong khoảng 25.500 đến 25.800 VND/USD trong quý I/2025.

Dù chịu áp lực từ đồng USD, MBS cho rằng các yếu tố tích cực như thặng dư thương mại, dòng vốn FDI, và sự phục hồi của ngành du lịch sẽ hỗ trợ đồng VND. Môi trường vĩ mô ổn định và cải thiện sẽ tiếp tục là nền tảng giúp ổn định tỷ giá trong năm 2025.