Tại Báo cáo kinh tế vĩ mô tháng 3/2026, CTCP Chứng khoán MB (MBS) nhận định nền kinh tế trong hai tháng đầu năm đã ghi nhận những tín hiệu tích cực.

Trong đó, hoạt động sản xuất công nghiệp khả quan với Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 10% so với cùng kỳ; dòng vốn đầu tư nước ngoài (FDI) giải ngân ổn định, tăng 8,8% so với cùng kỳ; giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh ngay từ đầu năm, tăng 24,4% so với cùng kỳ và lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát khi tăng 2,9% trong hai tháng đầu năm.

Dựa trên nền tảng này, chuyên gia MBS dự báo tăng trưởng GDP quý 1/2026 ở mức 8% - 8,3%. Tuy nhiên, mức dự báo này có phần cẩn trọng hơn so với mức 9,1% của kịch bản tăng trưởng kinh tế 10% theo Nghị quyết 01/NQ-CP, trong bối cảnh cán cân thương mại nhập siêu ba tháng liên tiếp, và tiêu dùng nội địa chưa hồi phục như kỳ vọng.

Áp lực lạm phát dự kiến sẽ tăng lên trong những tháng tới

Báo cáo của MBS nêu rõ tình hình cung đột tại Trung Đông bất ngờ leo thang vào cuối tháng 2 đã đẩy giá dầu thế giới tăng mạnh trong những ngày đầu tháng 3. Thậm chí, có thời điểm giá dầu chạm đỉnh 4 năm, lên tới 119,5 USD/thùng.

Trong bối cảnh Việt Nam là quốc gia nhập khẩu năng lượng ròng, diễn biến này nhanh chóng gây áp lực lên giá xăng dầu trong nước. Ghi nhận cho thấy, trong những ngày đầu tháng 3, giá xăng dầu nội địa tăng trung bình 32,3% so với tháng trước và tăng 29,1% so với cùng kỳ năm trước. Hệ quả là chi phí vận tải gia tăng, kéo theo áp lực tăng giá hàng hoá trong thời gian tới.

Bên cạnh đó, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) còn chịu thêm áp lực từ nhiều yếu tố khác. Trong đó, giá điện được dự báo duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm do điều chỉnh tăng từ tháng 5/2025. Cùng với đó, giá vật liệu xây dựng có xu hướng nhích lên khi nhu cầu triển khai các dự án hạ tầng và bất động sản dân cư gia tăng, với giá thép dự kiến tăng khoảng 7% so với cùng kỳ.

Ngoài ra, các quy định về thu thuế đối với hộ kinh doanh cũng có thể góp phần làm tăng giá hàng hoá đến tay người tiêu dùng. Đồng thời, tác động từ tỷ giá và tăng trưởng tín dụng mạnh trong năm 2025 được kỳ vọng sẽ dần phản ánh vào mặt bằng giá của năm 2026.

Trên cơ sở đó, các chuyên gia MBS dự báo lạm phát cơ bản có thể tăng lên mức 4,3 - 4,5% vào tháng 3 và tháng 4, trong kịch bản giá xăng dầu trong nước duy trì trung bình khoảng 24.800 - 24.900 đồng/lít. Theo đó, CPI bình quân năm 2026 được ước tính có thể tăng trong khoảng 4 - 4,3% so với cùng kỳ năm trước.

Áp lực tỷ giá tăng lên trong nửa đầu năm 2026

Báo cáo của MBS cũng đề cập đến những áp lực của tỷ giá. MBS cho rằng, đà tăng của đồng USD được thúc đẩy nhờ kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục giữ lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn dai dẳng với chỉ số CPI tháng 2 tăng 2,4% - cao hơn so với mức mục tiêu 2%.

Ngoài ra, đà tăng giá của USD cũng được thúc đẩy nhờ nhu cầu về tài sản trú ẩn tăng trở lại khi xung đột Mỹ - Iran nổ ra. Đến giữa tháng 3/2026, chỉ số DXY đã tăng lên mức đỉnh 10 tháng tại 100.36 (tăng 2,8% so với cuối tháng 2; tăng 2,1% so với đầu năm). Bên cạnh yếu tố tâm lý trú ẩn, đà tăng của USD đồng thời cũng được củng cố bởi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục trì hoãn việc giảm lãi suất trong bối cảnh rủi ro lạm phát gia tăng khi giá dầu đang trên đà tăng mạnh.

MBS dự báo tỷ giá USD/VND sẽ dao động quanh mức 26.200 – 26.400 (tăng khoảng 0,5% so với đầu năm) trong quý 1 và quý 2 năm 2026.

Chuyên gia phân tích cũng nhận định, vẫn còn các áp lực lên tỷ giá trong năm 2026, bao gồm dự báo nhập khẩu sẽ tăng trưởng đồng tốc với xuất khẩu trong năm 2026, chủ yếu do tăng trưởng nhập khẩu từ Mỹ dự kiến tiếp tục tăng khi Việt Nam cần tiếp tục thu hẹp thặng dư thương mại tại thị trường này. Trên thực tế, cán cân thương mại hàng hóa tới nay đã ghi nhận 3 tháng nhập siêu liên tiếp, và lũy kế 2 tháng đầu năm 2026 nhập siêu gần 3 tỷ USD.

Ngoài ra, giá vàng quốc tế được dự báo sẽ tiếp tục tăng lên ngưỡng 6.000 – 6.300 USD/ounce trong năm nay khi căng thẳng Trung Đông leo thang khiến nhu cầu về tài sản trú ẩn của nhà đầu tư tăng cao. Nhu cầu nhập khẩu vàng tăng cũng sẽ tạo áp lực lên tỷ giá trong nước.

Việc DXY đảo chiều tăng trở lại khi vai trò tài sản trú ẩn được phục hồi, sẽ tạo áp lực đáng kể lên tỷ giá USD/VND trong thời gian tới. Thêm vào đó, đồng USD cũng được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục trì hoãn việc giảm lãi suất thêm vài tháng nữa, thậm chí, một số quan chức Fed bày tỏ sự ủng hộ đối với việc tăng lãi suất nếu lạm phát chưa hạ nhiệt như kỳ vọng. Theo đó, MBS cho rằng tỷ giá sẽ tăng 2,5% - 3% trong năm 2026.