Ảnh minh họa: Thu Trang/Mekong ASEAN

Báo cáo phân tích về Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank, mã: VPB) do Chứng khoán Mirae Asset công bố ngày 24/6 đánh giá, ngân hàng tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong năm 2026, với chất lượng tài sản được kiểm soát trong kỳ vọng.

Theo Mirae Asset, tăng trưởng tín dụng của VPBank trong quý 1/2026 đạt 10,2% so với đầu năm, cao hơn đáng kể mức 3,18% của toàn hệ thống. Động lực chính đến từ danh mục cho vay tăng 10,3% tính từ đầu năm.

Xét theo nhóm khách hàng, tăng trưởng tín dụng của VPBank được thúc đẩy bởi các mảng bán buôn với mức tăng 15,9%, xây dựng tăng 11,3%, kinh doanh bất động sản tăng 15% và dịch vụ tài chính tăng 16,1%. Trong khi đó, nhóm cho vay bán lẻ ghi nhận tốc độ tăng chậm hơn, với cho vay mua nhà tăng 6,9% và các khoản vay khách hàng cá nhân khác tăng 5,4%.

Về chất lượng tài sản, báo cáo cho rằng tình trạng suy giảm chỉ ở mức nhẹ và phù hợp với kỳ vọng. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng 25 điểm cơ bản so với đầu năm lên 3,58%, dù vẫn giảm 1,1 điểm % so với cùng kỳ. Nợ dưới tiêu chuẩn chỉ tăng 8 điểm cơ bản, giảm 2,4 điểm % so với cùng kỳ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tiếp tục duy trì trên 50%, đạt 52,8% vào cuối quý 1/2026.

Ở chiều huy động, cơ cấu nguồn vốn của VPBank có một số thay đổi đáng chú ý. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm 0,5 điểm % so với đầu năm xuống 13,9%, trong bối cảnh lãi suất tiền gửi trở nên hấp dẫn hơn.

Bên cạnh đó, chứng chỉ tiền gửi tăng mạnh, góp phần cải thiện tính ổn định của nguồn huy động nhưng đồng thời khiến chi phí vốn có xu hướng duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Chi phí vay liên ngân hàng tiếp tục ở mặt bằng cao khi thanh khoản thị trường chưa thực sự dồi dào, khiến tổng chi phí vốn (COF) tăng 51 điểm cơ bản so với đầu năm, lên 6,36%. Mirae Asset dự phóng chi phí vốn từ kênh này trong năm 2026 có thể tăng từ 4,3% lên 5%.

Lợi nhuận tăng mạnh, kỳ vọng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng

Theo báo cáo, lợi nhuận trước thuế quý 1/2026 của VPBank tăng 57,9% so với cùng kỳ, dù giảm 21% so với quý trước. Thu nhập lãi thuần (NII) tăng 27% so với cùng kỳ, thấp hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng do biên lãi ròng (NIM) bị thu hẹp.

Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi (NSI) tăng 80,7% so với cùng kỳ nhờ tỷ lệ chi phí được cải thiện, doanh số bảo hiểm tăng và các khoản thu khác, bao gồm lợi nhuận từ hoạt động phái sinh, tăng trưởng tích cực.

Mirae Asset dự báo VPBank có thể tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn mức trung bình ngành trong năm 2026, với tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 25%. Động lực tăng trưởng được kỳ vọng đến nhiều hơn từ nhóm khách hàng cá nhân, trong khi phân khúc khách hàng doanh nghiệp tiếp tục duy trì tích cực nhưng với tốc độ chậm hơn.

Biên lãi ròng (NIM) được dự báo ổn định quanh mức 5,5% trong năm 2026 trước khi phục hồi nhẹ vào năm 2027. Tuy nhiên, về dài hạn, NIM có khả năng dần trở về mức 5,1% trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng, ngân hàng theo đuổi chiến lược cho vay thận trọng hơn và đóng góp từ mảng tài chính tiêu dùng giảm dần.

Tính chung cho cả năm 2026, Mirae Asset dự báo lợi nhuận trước thuế của VPBank có thể đạt 37.300 tỷ đồng, tăng 21,7% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi, trong khi thu nhập hoạt động ròng (NOI) có thể suy yếu do nền so sánh cao từ lợi nhuận giao dịch tài sản tài chính và thu hồi nợ xấu.

Đối với cổ phiếu VPB, Mirae Asset duy trì khuyến nghị “mua” đối với cổ phiếu VPB, đồng thời điều chỉnh giá mục tiêu từ 34.600 đồng xuống 33.800 đồng/cổ phiếu do giả định NIM thấp hơn khiến dự báo lợi nhuận giảm.

Theo đơn vị phân tích, VPB hiện đang giao dịch dưới mức P/B 1,2 lần, thấp hơn một số ngân hàng cùng phân khúc đang ở vùng 1,3-1,4 lần. Mức định giá này được cho là phản ánh một phần những yếu tố như lợi nhuận chưa đạt kỳ vọng và các rủi ro tập trung trên bảng cân đối kế toán vẫn còn hiện hữu.

Mức giá mục tiêu mới tương ứng P/B dự phóng khoảng 1,4 lần và chưa bao gồm tác động từ thương vụ phát hành riêng lẻ tiềm năng.

Mirae Asset đánh giá, nếu thương vụ phát hành riêng lẻ được triển khai thành công, VPBank có thể cải thiện bộ đệm vốn và tạo động lực tái định giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, trong trung hạn, hiệu quả sử dụng nguồn vốn mới sẽ là yếu tố cần theo dõi, bởi việc mở rộng vốn chủ sở hữu nếu không đi kèm tăng trưởng lợi nhuận tương ứng có thể ảnh hưởng đến các chỉ số sinh lời.

Trên thị trường chứng khoán, chốt phiên giao dịch ngày 24/6, cổ phiếu VPB đóng cửa tại mức 26.550 đồng/cổ phiếu, không thay đổi so với phiên trước đó. Thanh khoản đạt hơn 16,79 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 452,1 tỷ đồng, giảm đáng kể so với phiên 23/6 khi VPB ghi nhận hơn 28,91 triệu cổ phiếu được khớp lệnh, trị giá 772,38 tỷ đồng.