 |
| Dầu khí là một trong những ngành tăng trưởng mạnh nhất quý 4/2025. Ảnh minh họa: PV Drilling |
Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 10/2, SSI cho biết, doanh thu của các doanh nghiệp niêm yết quý 4/2025 tăng mạnh 26,5% so với cùng kỳ năm trước (YoY), cao vượt trội so với mức tăng 10,6% YoY trong 9 tháng đầu năm 2025. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) tăng 49% YoY trên cả ba sàn và 44,7% YoY trên HoSE, cho thấy sự tăng tốc rõ nét so với mức tăng lần lượt 27,7% và 21,8% YoY trong 9 tháng đầu năm 2025.
Ngành ngân hàng và bất động sản tiếp tục là hai động lực đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng lợi nhuận, với lợi nhuận ròng lần lượt tăng 21,1% và 183,6% YoY. Hai nhóm ngành này chiếm khoảng 70% mức tăng tuyệt đối về lợi nhuận của toàn thị trường.
Nhiều ngành khác cũng ghi nhận sự cải thiện đáng kể, bao gồm dầu khí với mức tăng mạnh 267% YoY (chủ yếu nhờ BSR), dịch vụ tài chính (+89% YoY), bán lẻ (+134% YoY) và vật liệu (+35% YoY).
Ngược lại, một số ngành ghi nhận kết quả kém tích cực như hóa chất (chịu tác động chủ yếu từ GVR và DGC) và bảo hiểm (do phát sinh chi phí bồi thường lớn liên quan đến tình hình bão lũ trong giai đoạn tháng 10-11).
Theo SSI, mặc dù việc tăng trưởng lợi nhuận lan tỏa trên diện rộng, đà tăng trên HoSE vẫn mang tính tập trung cao. 10 cổ phiếu, bao gồm NVL, các cổ phiếu liên quan đến Vingroup (VIC, VHM, VRE), nhóm năng lượng (BSR, PGV) và một số ngân hàng lớn (BID, VPB, TCB, MBB), đã đóng góp tới 83% mức tăng lợi nhuận ròng trong quý. Nếu loại trừ 10 cổ phiếu trên, lợi nhuận quý 4/2025 trên HoSE chỉ tăng khoảng 10% YoY.
Lũy kế cả năm 2025, NPATMI toàn thị trường tăng 33,8% YoY, trong khi NPATMI trên HoSE tăng 28,1% YoY, được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng doanh thu 15,4% YoY của các doanh nghiệp niêm yết. Trong phạm vi 83 cổ phiếu thuộc danh mục SSI nghiên cứu, NPATMI quý 4/2025 và cả năm 2025 lần lượt tăng 38,7% YoY và 20,3% YoY. Các doanh nghiệp vượt dự báo chủ yếu đến từ nhóm Vingroup, các ngân hàng thương mại Nhà nước và nhóm tiện ích (tiêu biểu là PGV).
 |
| Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ toàn thị trường trong quý 4/2025. Nguồn: SSI |
Với ngành ngân hàng, thống kê của SSI cho thấy, tổng NPATMI trong quý 4/2025 tăng 21% YoY, vượt dự báo của SSI, dù bức tranh lợi nhuận vẫn phân hóa mạnh. ACB ghi nhận mức sụt giảm đáng kể, trong khi STB báo lỗ lớn trong quý. Ở chiều ngược lại, đa số ngân hàng đạt tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, dẫn đầu bởi TCB (+95% YoY), VPB (+66% YoY), HDB (+60% YoY), BID (+52% YoY) và MBB (+38% YoY).
Tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng trong phạm vi theo dõi của SSI tăng tốc và đạt mức 20% tính từ đầu năm (YTD) và tăng 4,7% so với quý trước - mức cao nhất kể từ năm 2017, được dẫn dắt bởi MBB (+36,5% YTD), VPB (+35% YTD) và HDB (+31% YTD).
Chất lượng tài sản cải thiện tại hầu hết các ngân hàng, sau khi xử lý khoảng 40.600 tỷ đồng nợ xấu trong quý 4/2025. Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu lần lượt giảm 27 điểm phần trăm (bps) và 9bps so với quý trước xuống 1,76% (so với mức 1,73% tại cuối quý 4/2024), ngoại trừ STB. Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) toàn ngành giảm xuống 89,3 trong năm 2025 (so với mức 105% trong năm 2024).
Biên lãi ròng (NIM) mở rộng 10bps so với quý trước, nhờ lợi suất bình quân đối với tài sản sinh lãi được cải thiện và tỷ trọng tài sản có lợi suất cao gia tăng, trong khi tác động đầy đủ của chi phí vốn tăng vẫn chưa được phản ánh hết vào kết quả kinh doanh.
Thu nhập ngoài lãi cũng cải thiện rõ nét, được thúc đẩy bởi sự phục hồi mạnh của thu nhập phí (+32,6% YoY) và thu từ nợ xấu đã xử lý (+53% YoY), qua đó gia cố thêm nền tảng lợi nhuận cho toàn ngành.
Ngành bất động sản có tổng NPATMI quý cuối năm 2025 tăng mạnh 183,6% YoY, chủ yếu được dẫn dắt bởi kết quả vượt trội của các doanh nghiệp VIC, VHM, VRE, NVL và LDG. Loại trừ nhóm doanh nghiệp này, tổng lợi nhuận toàn ngành vẫn tăng 35% YoY, song mức độ phân hóa thể hiện rõ nét.
Trong phân khúc bất động sản nhà ở, một số doanh nghiệp như KDH, DIG và HDC tăng trưởng lợi nhuận tích cực, trong khi NLG, DXG lại suy giảm mạnh, chủ yếu do khác biệt về thời điểm ghi nhận doanh thu.
Xu hướng phân hóa tương tự cũng xuất hiện trong nhóm bất động sản khu công nghiệp. Các doanh nghiệp như KBC và IDC báo cáo tăng trưởng lợi nhuận khả quan, trong khi BCM ghi nhận kết quả kém tích cực trong quý.
 |
| Doanh thu và lợi nhuận của một số doanh nghiệp bất động sản niêm yết. Nguồn: SSI |
Các doanh nghiệp bán lẻ như MWG, FRT, PNJ và DGW ghi nhận kết quả kinh doanh vượt trội trong quý 4/2025. Theo SSI, đà cải thiện này được thúc đẩy bởi sự gia tăng thị phần so với kênh truyền thống và thương mại điện tử trong bối cảnh siết chặt tuân thủ thuế. Cùng với đó là hiệu ứng tài sản từ giá bất động sản tăng giúp kích thích tiêu dùng của tầng lớp trung lưu, cùng với chu kỳ thay thế thiết bị công nghệ khi các ứng dụng Al ngày càng được chú trọng.
Các doanh nghiệp thực phẩm & đồ uống (F&B) như VNM, MCH và SAB phục hồi rõ nét trong quý, chủ yếu nhờ việc hoàn tất quá trình tái cấu trúc hệ thống phân phối (đặc biệt tại VNM), đồng thời được hỗ trợ một phần bởi nhu cầu hàng tiêu dùng nhanh tăng cao tại các khu vực chịu ảnh hưởng của lũ lụt.
Nhóm năng lượng & tiện ích đạt mức tăng trưởng lợi nhuận gần 100% YoY trong quý 4/2025, vượt xa mức tăng doanh thu 33% YoY. Theo SSI, kết quả tích cực này được dẫn dắt bởi sự khởi sắc của hoạt động thượng nguồn dầu khí, khoản bù đắp các nhà máy nhiệt điện nhận được do sản lượng huy động thấp hơn kỳ vọng, việc gia tăng thu nhập tài chính ròng nhờ mặt bằng lãi suất cao hơn và tỷ giá thuận lợi, cùng với môi trường giả dầu ổn định hơn so với quý 4/2024.
Các doanh nghiệp xây dựng và vật liệu xây dựng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong quý cuối năm 2025, được thúc đẩy bởi sự gia tăng mạnh của hoạt động xây dựng trong nước. SSI dẫn số liệu từ Tổng cục Thống kê cho thấy, ngành xây dựng tăng trưởng 9,62% trong năm 2025, mức cao nhất trong vòng 15 năm trở lại đây. Ngược lại, một số doanh nghiệp thép như HSG và NKG suy giảm mạnh lợi nhuận do ảnh hưởng của kênh xuất khẩu.
Các doanh nghiệp phân bón cũng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong quý vừa qua, nhờ chính sách thuế giá trị gia tăng giúp cải thiện đáng kể biên lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thấp hơn kỳ vọng do chi phí bán hàng và quản lý tăng cao. Tồn kho tại các doanh nghiệp phân bón tăng mạnh trong nửa cuối năm 2025 do tác động của lũ lụt tại các tỉnh miền Trung và miền Nam, song đơn vị phân tích cho rằng, điều này có thể tạo điều kiện thuận lợi để các nhà sản xuất hưởng lợi từ đà phục hồi gần đây của giá phân bón.
