Trong báo cáo mới nhất, SGI Capital nhận định, áp lực tỷ giá trong nước đã dịu bớt khi tỷ giá chợ đen và tỷ giá ngân hàng không có biến động mạnh. Tuy vậy, áp lực thanh khoản cuối năm đã khiến lãi suất huy động tăng lên ở nhóm ngân hàng nhỏ và vừa.

Điểm tích cực cho thị trường tài chính là mặt bằng lãi suất dù tăng dần nhưng vẫn trong vùng thấp và Ngân hàng Nhà nước vẫn điều hòa tốt thanh khoản hệ thống qua các công cụ thị trường mở.

Chính phủ gần đây đã đưa ra mục tiêu tăng trưởng kinh tế đột phá ở mức 8% cho 2025 và vượt 10% cho giai đoạn 2026-2030.

Dựa trên triển vọng của những đầu tầu tăng trưởng lớn là xuất khẩu, đầu tư công, và tăng trưởng tín dụng, SGI Capital thấy kỳ vọng tăng trưởng 8% cho năm sau trên nền so sánh 2024 không còn thấp sẽ là một thách thức rất lớn.

Trong điều kiện hệ thống ngân hàng không dư dả về thanh khoản, dư địa nới lỏng tiền tệ hạn chế và nhu cầu bên ngoài suy yếu, kích thích tài khóa và những thay đổi mạnh mẽ về thể chế giúp tăng năng suất, khơi thông dòng vốn tư nhân và thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài (FDI) sẽ là nơi mang lại kỳ vọng chính.

Trong 3-6 tháng tiếp theo, thách thức lớn nhất nằm ở khả năng tăng tốc phục hồi của kinh tế nội địa trong bối cảnh Mỹ có thể sẽ đánh thuế lên hàng nhập khẩu. Trong khi đó, EU bước gần hơn tới suy thoái và Trung Quốc vẫn xuất hàng dư thừa ra thế giới và nhập khẩu ít đi.

"Vì vậy, để đạt mục tiêu tăng trưởng tham vọng 8%, kinh tế nội địa cần những cú hích mới khi tín dụng vẫn lệ thuộc vào bất động sản và đầu tư công chưa thể bứt phá khi chờ đợi việc sắp xếp các cơ quan khối Nhà nước. Về dài hạn, sự thay đổi này khi vận hành trôi chảy sẽ là một cú hích lớn về năng suất của khối Nhà nước, qua đó tạo sức bật cho đầu tư cả công và tư," SGI Capital nhận định.

Cơ hội nào của thị trường chứng khoán?

Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn thể hiện sự thận trọng với thanh khoản giảm về mức thấp nhất kể từ 4/2023. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 12.000 tỷ trong tháng 11/2024 đưa tổng mức bán ròng năm nay lên gần 90.000 tỷ. Tuy vậy, dòng tiền nội vẫn đang bền bỉ hấp thụ lực cung này.

Theo SGI Capital, nền định giá chung không đắt cùng kỳ vọng sớm vào rổ FTSE EM và kinh tế 2025 hướng đến mục tiêu tăng trưởng mạnh đang là bệ đỡ tâm lý tốt cho thị trường.

Tuy vậy, việc phải hấp thụ lượng cung lớn từ khối ngoại cũng như các đợt phát hành tăng vốn đã làm giảm số dư tiền mặt và tăng mạnh tổng dư nợ margin. Tương quan cung cầu này trong ngắn hạn đang hạn chế cầu tiềm năng cần thiết để đưa thị trường lên những đỉnh cao mới.

Trong bối cảnh lãi suất huy động nhích tăng và dòng tiền đầu tư phải chia sẻ với các kênh khác như bất động sản và tiền số, cơ hội của thị trường chứng khoán giai đoạn này phụ thuộc nhiều vào xu hướng của dòng vốn ngoại và những cơ hội phân hóa đơn lẻ.