Ông Lê Chí Phúc, CEO SGI Capital.

Tín hiệu lạm phát tại Mỹ sẽ hạ nhiệt dần

Trong báo cáo nhận định thị trường chứng khoán phát hành ngày 8/11, quỹ đầu tư SGI Capital cho biết, trong tháng 10/2022, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục hút tiền ở mức độ cao nhất, các điều kiện tài chính của Mỹ (Financial Condition Index) đã dần cải thiện. USD Index giảm hơn 3% và lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ cũng đã nguội sau khi lượng tiền bắt đáy từ các quỹ đầu tư trái phiếu chảy vào kỷ lục.

Mặc dù lạm phát của Mỹ vẫn neo quanh 8% và Fed chưa phát ngay tín hiệu trong năm nay về việc dừng tăng lãi suất, tuy nhiên theo SGI, nhiều chỉ số vĩ mô đang báo hiệu lạm phát tại Mỹ sẽ hạ nhiệt nhanh dần các tháng tới khiến các điều kiện tài chính bớt căng thẳng vào cuối năm nay và có thể lỏng dần từ quý 1/2023 khi Fed dừng tăng lãi suất. Đây là những cơ sở đã khiến dòng tiền quay lại tài sản rủi ro trong tháng 10, giúp thị trường chứng khoán Mỹ có một tháng tăng mạnh nhất trong vòng 50 năm qua.

Mùa báo cáo quý 3 của thị trường Mỹ cho kết quả tích cực do trước đó thị trường đã hạ mạnh kỳ vọng. Ngoài thị trường Mỹ, giá năng lượng tại châu Âu cũng đã hạ nhiệt trong tháng 10 và ngân hàng trung ương châu Âu đã tiếp tục tăng lãi suất.

Trong khi đó, thị trường tài chính Trung Quốc bắt đầu đề cập tới việc tiếp cận zero-Covid của chính phủ nước này có thể sẽ thay đổi, trước hết bằng việc nghiên cứu lộ trình để sớm nhất tháng 3/3023 có thể bắt đầu dỡ bỏ hạn chế.

CPI tổng thể của Mỹ trong tháng 9/2022 tăng 8,2% so với cùng kỳ năm ngoái, được dự báo giảm còn 8% trong tháng 10.

SGI cho rằng tâm điểm của thị trường tài chính thế giới vẫn là USD Index và lãi suất tăng tiếp tục tạo ra những làn gió ngược khỏi các thị trường tài sản rủi ro và thị trường mới nổi, cận biên. Một khi hai chỉ số này ổn định và có thể quay đầu, sức ép dòng vốn gián tiếp hoặc cấu trúc lại tỷ lệ nợ USD, đầu cơ USD sẽ giảm bớt và kích thích dòng tiền quay trở lại với tài sản rủi ro như cổ phiếu.

VN-Index đang ở vùng định giá rẻ lịch sử

Tại Việt Nam, SGI nhận định rằng các hoạt động phát triển bất động sản sẽ co hẹp lại do tác động dây chuyền từ hạn chế tín dụng cho người mua, song song với hoạt động xây dựng và hoạt động sản xuất vật liệu xây dựng bị đình trệ. Các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh vật liệu xây dựng đang chịu tác động trực tiếp và sẽ thể hiện ra ở các chỉ tiêu vĩ mô tháng 11.

Theo SGI Capital, tháng 10 cũng được chứng kiến tâm lý thận trọng của nhà đầu tư về chất lượng trái phiếu và thanh khoản thị trường trái phiếu. Lượng trái phiếu ngoài ngành ngân hàng phát hành gần 850.000 tỷ trong 2 năm vừa qua. Lợi tức trái phiếu của những công ty đang niêm yết bị bán mạnh với mức trên 20-25% trong khi P/E của những công ty này ở hai con số, tạo ra áp lực bán cổ phiếu.

Thêm vào đó, lợi tức trái phiếu tăng nhanh đang khiến các quỹ trái phiếu thua lỗ nhanh trong 2 tháng qua, càng tạo thêm áp lực để nhà đầu tư rút ròng để chuyển sang gửi ngân hàng do lãi suất ngân hàng tăng.

SGI cho biết, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vẫn đang ưu tiên mục tiêu ổn định tỷ giá, lãi suất cho vay và ổn định của hệ thống. Dưới sức ép của tỷ giá, NHNN đã thực hiện việc nới biên độ và chủ yếu dùng công cụ lãi suất để khuyến khích những cá nhân tổ chức tiếp tục nắm VND.

Tỷ giá luôn ở sát trần và mức chênh lệch giữa USD tự do và trong hệ thống ngân hàng vẫn đang ở vùng cao, thể hiện nhu cầu và kỳ vọng với USD vẫn lớn. Lãi suất tăng cao tiếp tục đẩy tăng lợi tức trái phiếu và giảm định giá của thị trường chứng khoán.

VN-Index đã giảm hơn 10% từ đầu tháng 10, trong khi hầu hết các thị trường chứng khoán khác tăng điểm, đưa Việt Nam thành thị trường giảm mạnh nhất thế giới kể từ đầu năm 2022 (-33%), vượt qua mức giảm của thị trường Nga, Hong Kong và cả chỉ số Nasdaq. Đợt giảm này đã đưa VN-Index về mức định giá của các lần kinh tế Việt Nam có khủng hoảng trong quá khứ.

Chỉ số VN-Index đã lùi về vùng thấp nhất kể từ tháng 11/2020.

Theo SGI, nếu không có những hỗ trợ kịp thời, trong tháng tới, thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục chịu nhiều áp lực do dòng tiền hạn chế từ áp lực đáo hạn trái phiếu, call margin và triển vọng tăng trưởng xấu đi. Tuy nhiên nhìn xa hơn, SGI cho rằng thị trường đã đi sâu vào vùng quá bán tương ứng với vùng định giá rẻ lịch sử.

“Bản chất của thị trường luôn là biến động mạnh và rất khó dự báo ngắn hạn, nhưng những ai vượt qua được giai đoạn hiện nay và bám trụ lại sẽ gặt hái được thành quả lớn khi thị trường và nền kinh tế quay trở lại chu kỳ tăng trưởng”, SGI Capital nêu quan điểm.