Phối cảnh Vinhomes The Crown, Hưng Yên.

Trung tâm phân tích Chứng khoán SSI (SSI Research) vừa có báo cáo về cổ phiếu VHM của CTCP Vinhomes. Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần của Vinhomes đạt 13.394 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế là 5.473 tỷ đồng, tương ứng giảm 67,3% và 66% so với cùng kỳ, chủ yếu do phần lớn các dự án như Vinhomes Ocean Park, Smart City và Grand Park đã được bàn giao trong các quý trước, trong khi dự án mới mở bán là The Empire chỉ bắt đầu mang lại lợi nhuận từ nửa cuối năm 2022.

Năm 2022, VHM đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 75.000 tỷ đồng và 30.000 tỷ đồng, tương ứng giảm lần lượt 12% và 24% so với mức nền cao của năm 2021. Mặc dù kết quả kinh doanh trong 6 tháng đầu năm kém khả quan, Ban lãnh đạo Vinhomes vẫn tự tin sẽ đạt kế hoạch năm, dựa trên cơ sở sẽ bàn giao 45% tổng số căn hộ của dự án Vinhomes Ocean Park 2 - The Empire (tương ứng doanh thu khoảng 60.000 tỷ đồng) trong 6 tháng cuối năm 2022.

Để VHM đạt kế hoạch như đã đề ra thì doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ phải chiếm hơn 80% kết quả kinh doanh của cả năm, tương đương 61,5 nghìn tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) và 24,7 nghìn tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ).

Trên thực tế, doanh số bán hàng trong quý 2 của Vinhomes là khá ấn tượng, với 7.900 căn hộ được bán lẻ, tương ứng với tổng giá trị hợp đồng là 76.000 tỷ đồng (tăng 250% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ mở bán thành công dự án The Empire với tổng doanh số bán lẻ là 49.000 tỷ đồng và bán hết 4.500 căn hộ trong 3 block mới thuộc khu The Beverly Solari của dự án Vinhomes Grand Park (TP.HCM) vào tháng 5.

Trong 6 tháng đầu năm 2022, VHM đã bán 17.300 căn hộ (tăng 9% so với 6 tháng đầu năm 2021), với tổng giá trị hợp đồng đạt 92.500 tỷ đồng (tăng 234% so với cùng kỳ), trong đó 30% là bán buôn và 70% là bán lẻ. Mức tăng đáng kể của doanh số bán hàng chủ yếu đến từ việc có nhiều căn thấp tầng có giá trị cao hơn được bán ra trong kỳ. Doanh thu chưa ghi nhận tại cuối quý 2 đạt 129.300 tỷ đồng (tăng 162% so với cùng kỳ) và dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên sau khi mở bán dự án The Crown vào tuần trước.

The Crown thuộc giai đoạn 3 của Vinhomes Ocean Park, là dự án khu đô thị phức hợp tọa lạc tại tỉnh Hưng Yên, tiếp giáp với The Empire, có diện tích khoảng 294 ha. Phân khu thấp tầng của dự án có tổng cộng 8.500 căn, trong đó VHM có thể tung ra 1.000 căn trong đợt mở bán đầu tiên trong tuần này. Giá bán sẽ dao động từ 7,4 tỷ đồng đến 25 tỷ đồng một căn.

Tại thời điểm cuối quý 2, tổng dư nợ của VHM là 31.900 tỷ đồng, trong đó gần một nửa sẽ đến hạn thanh toán trong vòng 1 năm tới. Tuy nhiên, SSI Research cho biết, với tiềm lực của mình, VHM có thể cân đối dòng tiền để liên tục thanh toán các khoản vay đến hạn. Trong khi đó, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của VHM là 0,25 lần ở thời điểm ngày 30/6, tương đối thấp so với các công ty cùng ngành hiện ở mức 0,6 lần.

Nhờ kết quả bán hàng tích cực trong năm 2022 với số lượng lớn nhà thấp tầng có thời gian xây dựng và bàn giao ngắn hơn, SSI Research dự báo doanh thu và LNST năm 2022 của VHM lần lượt đạt 74.000 tỷ đồng (giảm 13% so với cùng kỳ) và 28.700 tỷ đồng (giảm 26,8% so với cùng kỳ), nhưng sẽ tăng trưởng trở lại vào năm 2023, lần lượt ở mức 88.500 tỷ đồng (tăng 19,5% so với cùng kỳ) và 35.800 tỷ đồng (tăng 24,5% so với cùng kỳ).

Trong giai đoạn tín dụng thắt chặt và chi phí vốn tăng, SSI Research tin rằng VHM vẫn sẽ đứng vững nhờ các thế mạnh như quỹ đất sẵn có, sức khỏe tài chính vững chắc với tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu thấp, khả năng huy động vốn cũng như năng lực phát triển và bán dự án đã được khẳng định, tuy nhiên, cần phải duy trì quan điểm thận trọng về nhu cầu của thị trường trong bối cảnh lãi suất tiếp tục tăng, điều này có thể sẽ ảnh hưởng đến doanh số bán hàng và kết quả kinh doanh trong tương lai của công ty.

SSI Research cho biết với mức giá là 52.500 đồng/cổ phiếu (phiên 12/10), VHM đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 8,0 lần và 6,5 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử và tương đối hấp dẫn khi so sánh với các công ty cùng ngành. Mặc dù vậy, với thực tế là ngành bất động sản nói chung có thể phải tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức kéo dài đến ít nhất năm sau, trung tâm phân tích chứng khoán này không kỳ vọng sẽ có yếu tố hỗ trợ tăng giá mạnh mẽ cho cổ phiếu trong thời gian tới.

Tính tới 13h50 phiên 17/10, thị giá cổ phiếu VHM giảm 3,85% về còn 49.900 đồng/CP, giảm 41,4% so với đầu năm 2022, tương đương vốn hóa 217.282,5 tỷ đồng.