 |
| Ảnh minh họa. |
Trong báo cáo chiến lược 6 tháng cuối năm 2026, Chứng khoán Vietcap dự phóng VN-Index cuối năm nay đạt 1.955 điểm, với động lực chính đến từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết dự kiến đạt 20%. Sang năm 2027, đơn vị phân tích kỳ vọng chỉ số đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 2.280 điểm, với mức tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết 17%.
"Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn," Vietcap nhận định trong báo cáo phát hành cuối tuần qua.
Theo đơn vị phân tích, P/E trượt 12 tháng của VN-Index (tỷ số giữa tổng vốn hóa của tất cả các doanh nghiệp trong rổ VN-Index và tổng lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp đó trong 4 quý liên tiếp gần nhất) hiện thấp hơn mức trung bình 10 năm. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup, mức định giá của phần còn lại của thị trường còn thấp hơn nữa.
Mức định giá trên phản ánh bức tranh phân hóa khá rõ nét trên thị trường. Trong khi một số cổ phiếu vốn hóa lớn tăng mạnh và kéo chỉ số đi lên, phần lớn doanh nghiệp vẫn đang giao dịch ở mức định giá tương đối thấp so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận. Vietcap cho rằng, đây là cơ sở để dòng tiền tiếp tục tìm kiếm cơ hội ở nhóm doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt và kết quả kinh doanh cải thiện trong thời gian tới.
 |
| P/E trượt 12 tháng của VN-Index đang dưới mức trung bình 10 năm. Nguồn: Vietcap |
Ở góc độ vĩ mô, Vietcap tiếp tục duy trì góc nhìn lạc quan về triển vọng tăng trưởng GDP, với động lực lớn nhất vẫn đến từ đầu tư công khi Chính phủ đẩy mạnh triển khai hàng loạt dự án hạ tầng quy mô lớn trong giai đoạn 2026 - 2030. Kế hoạch đầu tư công 5 năm lên tới 8,5 triệu tỷ đồng, cao gấp 2,7 lần giai đoạn trước, được kỳ vọng tạo hiệu ứng lan tỏa sang khu vực tư nhân.
Song song với đó, dòng vốn FDI vẫn duy trì tích cực. Đơn vị phân tích dự báo tăng trưởng giải ngân FDI đạt khoảng 9% trong năm 2026 và 2027 nhờ làn sóng mở rộng đầu tư của các tập đoàn công nghệ và sản xuất quốc tế.
Chính sách tiền tệ cũng tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ khi Ngân hàng Nhà nước được kỳ vọng duy trì mặt bằng lãi suất ổn định nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Thị trường có thể "hút" 6-8 tỷ USD vốn ngoại sau nâng hạng
Về dòng tiền, dù khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 2,1 tỷ USD từ đầu năm song thị trường vẫn duy trì xu hướng tăng điểm. Theo Vietcap, điều này cho thấy vai trò ngày càng lớn của dòng tiền trong nước trong việc hấp thụ áp lực bán từ nhà đầu tư nước ngoài. Thanh khoản thị trường được cải thiện nhờ sự gia tăng của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong nước, giúp thị trường duy trì sự ổn định.
Trong bối cảnh Việt Nam tiếp tục cải thiện chất lượng thị trường vốn và tiến trình nâng hạng được thúc đẩy, đơn vị phân tích cho rằng dòng vốn ngoại có thể quay trở lại khi các điều kiện thuận lợi hơn.
Ngày 8/4/2026, FTSE Russell đã chính thức nâng hạng Việt Nam từ thị trường cận biên lên mới nổi thứ cấp. Theo kế hoạch, đến 21/8/2026, FTSE sẽ công bố danh sách các cổ phiếu đủ điều kiện tham gia bộ chỉ số, trước khi quyết định nâng hạng có hiệu lực (từ 21/9/2026).
Theo Vietcap, các đầu tư chỉ số sẽ không giải ngân toàn bộ ngay lập tức mà thực hiện theo lộ trình 4 đợt, gồm 10% vào tháng 9/2026, 20% vào tháng 3/2027, 35% vào tháng 6/2027 và 35% còn lại vào tháng 9/2027. Đơn vị phân tích ước tính, quá trình này có thể giúp thị trường chứng khoán Việt Nam thu hút 1-2 tỷ USD từ các quỹ đầu tư thụ động và khoảng 5-6 tỷ USD từ các quỹ chủ động, tương đương tổng dòng vốn ngoại lên tới 6-8 tỷ USD trong trung hạn.
 |
| Giá trị giao dịch bình quân hàng ngày trên các sàn và số tài khoản chứng khoán. Nguồn: Vietcap |
Ở góc độ xa hơn, Việt Nam đang hướng tới mục tiêu được MSCI xem xét nâng hạng lên thị trường mới nổi. Tổ chức này dự kiến công bố kết quả đánh giá khả năng tiếp cận thị trường toàn cầu vào ngày 19/6 và báo cáo phân loại thị trường thường niên vào 24/6. Kết quả này sẽ cho biết liệu Việt Nam có được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng hay không.
Để đáp ứng các tiêu chí của MSCI, Viecap cho rằng thị trường vẫn cần tiếp tục hoàn thiện một số yêu cầu quan trọng.
Thứ nhất là cơ chế đối tác thanh toán trung tâm (CCP). Yêu cầu ký quỹ trước đối với nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đã được bãi bỏ vào tháng 11/2024; tuy nhiên đây chỉ là giải pháp ngắn hạn. Vào tháng 5/2026, UBCKNN đã công bố lộ trình triển khai cơ chế CCP với mục tiêu thực hiện trong quý 1/2027.
Thứ hai là tài khoản giao dịch tổng hợp (OTA). Cơ chế này sẽ cải thiện đáng kể hiệu quả khớp lệnh bằng cách gộp nhiều lệnh cùng mã cổ phiếu thành một lệnh duy nhất cho cùng một khách hàng. UBCKNN đã xây dựng mô hình dự thảo vào cuối năm 2025, song cần tiếp tục hoàn thiện để đáp ứng yêu cầu của các nhà đầu tư tổ chức quốc tế.
Thứ ba là giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL). Theo đánh giá năm 2025 của MSCI, các công ty trong một số ngành có điều kiện và nhạy cảm phải chịu FOL từ 0%-75% (ví dụ 30% đối với ngân hàng). Các giới hạn này vẫn ảnh hưởng đến hơn 10% vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tháng 9/2025, Chính phủ ban hành Nghị định 245/2025/NĐ-CP ngăn doanh nghiệp tự đặt FOL thấp hơn mức tối đa theo quy định. “Chúng tôi cho rằng việc nới lỏng FOL không nhất thiết là yêu cầu bắt buộc và sẽ phụ thuộc vào phản hồi của các nhà đầu tư quốc tế đối với MSCI. Ví dụ, cổ phiếu A-Share Trung Quốc được đưa vào MSCI thị trường mới nổi năm 2018 dù FOL chính thức vẫn là 30%,” Vietcap nêu quan điểm.
