Theo báo cáo về CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (Đạm Cà Mau, HoSE: DCM) vừa công bố của VCBS, giá phân bón thế giới có thể sẽ phục hồi vào nửa cuối năm sau khi tạo đáy trong nửa đầu năm 2023. Việc phục hồi giá phân bón thế giới kể từ quý 3/2023 chủ yếu đến từ các yếu tố như nhu cầu phân bón thế giới tăng cao, đặc biệt tại hai thị trường nhập khẩu phân bón lớn nhất thế giới là Ấn Độ và Brazil.

"Sáng kiến Biển Đen" giữa Nga và Ukraine chấm dứt cũng có thể khiến giá nông sản tăng mạnh dẫn đến giá phân ure phục hồi ở các quốc gia do sức mua tăng.

Nguồn cung phân bón có thể khan hiếm vào nửa cuối năm do tác động bởi tình hình sản xuất cũng như các lệnh hạn chế nhập khẩu từ các thị trường. Trong đó, sản xuất phân bón ở EU dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp khi giá thành sản xuất phân ure đạt 380-390 USD/tấn, cao hơn nhiều so với nhập khẩu ure từ Ai Cập. Nhà máy sản xuất ở Malaysia, Brunei và Indonesia đang trong quá trình bảo dưỡng.

Tại khu vực Trung Đông, Chính phủ Ai Cập quyết định gia hạn vô thời hạn việc cắt giảm 30% nguồn cung khí đốt đối với tất cả các nhà sản xuất phân ure tại nước này. Nga tiếp tục áp đặt hạn ngạch mới ở mức 16,3 triệu tấn cho xuất khẩu phân bón, trong đó 10,66 triệu tấn hạn ngạch áp dụng cho phân ure, UAN và AN, có hiệu lực từ ngày 1/6 đến ngày 30/11/2023.

Theo thông tin từ Bloomberg, Trung Quốc ngày 2/9 vừa qua đã yêu cầu một số nhà sản xuất phân bón tạm dừng xuất khẩu ure và điều này sẽ gia tăng nguy cơ thắt chặt nguồn cung phân bón toàn cầu.

Ảnh: VCBS

Tại thị trường trong nước, giá ure có thể đạt mức thấp và khó giảm sâu hơn nữa. Bối cảnh này khiến VCBS kỳ vọng giá ure sẽ phục hồi từ nửa cuối năm 2023, dù vậy vẫn khó tăng mạnh như trong năm 2021 và 2022.

Nguồn cung ure trong nước đang dư thừa, riêng nguồn cung phân bón từ công suất sản xuất phân đạm ure của 4 nhà máy thuộc PVN và Vinachem đã lên tới 2,5 triệu tấn/năm. Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ trong nước chỉ khoảng 1,6 - 1,8 triệu tấn/năm. Giá trong nước biến động tương quan với giá thế giới, do đó kỳ vọng giá ure sẽ phục hồi theo xu hướng giá phân bón thế giới trong nửa cuối năm 2023.

Ảnh: VCBS

Ảnh: VCBS

Giá khí đầu vào của doanh nghiệp ước tính giảm theo đà giảm của giá dầu, hỗ trợ biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Giá khí 6 tháng đầu năm 2023 đang được DCM tạm trích dựa trên tỷ lệ mua từ quyền nhận của PVN và mua ngoài từ Petronas là 50%-50%.

Hiện tượng El NiNo trở lại trong năm 2023 sẽ gây khô hạn, làm giảm lượng điện huy động từ thủy điện, từ đó thúc đẩy nhu cầu huy động từ các nhà máy nhiệt điện, vì vậy nhu cầu tiêu thụ khí của hai nhà máy Điện Cà Mau 1 và 2 sẽ gia tăng kể từ năm 2023.

Tuy nhiên theo tỷ lệ mua ngoài từ Petronas chiếm 28,5% trong cơ cấu nguồn tiêu thụ khí năm 2022 của nhà máy Đạm Cà Mau, VCBS dự báo tỷ lệ này sẽ tăng lên 35% kể từ năm 2023. Tỷ lệ này tăng theo nguyên tắc phân bổ khí mới do nhu cầu tiêu thụ khí của hai nhà máy Điện Cà Mau 1 và 2 sẽ gia tăng khi chu kỳ El Nino trở lại trong năm 2023.

Giá dầu FO kỳ vọng biến động tương quan với giá dầu Brent được dự báo bởi EIA (Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ). EIA dự báo dầu Brent giao ngay trung bình là 82,62 USD/thùng (-18% YoY) trong năm 2023. Theo đó, VCBS đưa ra giả định giá khí đầu vào trung bình của DCM năm 2023 sẽ giảm 12% YoY.

Kết quả kinh doanh năm 2023 của DCM tiếp tục giảm?

Theo VCBS, năm 2023 Đạm Cà Mau có thể mang về 12.323 tỷ đồng doanh thu, giảm 23% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Lợi nhuận trước thuế trong năm cũng dự kiến đạt 1.632 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, giảm 64% YoY.

Ảnh: VCBS

Trước các dự báo đã đưa ra, VCBS cho rằng Đạm Cà Mau có thể tiêu thụ 885.000 tấn ure trong năm 2023, tăng 0,7% YoY. Mặc dù DCM có đợt bảo dưỡng trong quý 3 nhưng doanh nghiệp đã dự trữ hàng tồn kho để bù đắp sản lượng thiếu hụt trong kỳ bảo dưỡng.

Giá phân ure tiêu thụ của doanh nghiệp có thể đạt trung bình 9.400 đồng/kg (-36% YoY), với giả định giá ure sẽ hạ nhiệt và về mức 430 USD/tấn trong năm 2023. Giá bán bình quân năm 2023 giảm chủ yếu do xu hướng giảm của giá dầu và nguồn cung phân bón được dự báo tăng trong bối cảnh nhu cầu chỉ tăng nhẹ. Trong giai đoạn 2024F–2027F, giá phân ure ước tính sẽ dao động quanh mức 7.300 – 8.600 đồng/kg.

Nhu cầu tiêu thụ phân NPK thế giới được trang Marketwatch dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR là 3,78% trong giai đoạn 2023- 2028. Nhu cầu phân bón nội địa trong năm 2023 được dự báo tăng 10-18% (trong đó NPK 6-7% YoY) cao hơn năm 2022. Ảnh hưởng từ giá phân đơn đầu vào cao đã gia tăng áp lực về chi phí sản xuất cho các doanh nghiệp sản xuất NPK. Tuy nhiên, DCM có lợi thế hơn so với các doanh nghiệp NPK khác khi có khả năng tự chủ được nguồn phân urê đầu vào.

Do đó, VCBS ước tính sản lượng tiêu thụ phân NPK của DCM trong năm 2023 sẽ đạt 150.000 tấn (+16% YoY), cao hơn tốc độ tăng trưởng chung của mảng phân NPK nội địa dựa vào hệ thống phân phối rộng lớn, với giá bán trung bình đạt 11.200 đồng/kg (-25% YoY).