Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Agriseco đánh giá, nhìn lại năm 2024, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều thăng trầm nhưng vẫn đạt mức tăng khoảng 12,11% so với năm trước đó.

Song hành với sự đi lên của VN-Index, kinh tế Việt Nam cũng cho thấy sự phục hồi rõ nét, tăng trưởng GDP năm 2024 đạt mức cao 7,09%, vượt mục tiêu Chính phủ đề ra. Lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết ước tính tăng trưởng khoảng 20% trong năm 2024 phản ánh sự phục hồi của hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế.

VN-Index sẽ hướng đến vùng điểm cao nhất khoảng 1.450 điểm

Nhận định về triển vọng thị trường chứng khoán năm 2025, Chứng khoán Agriseco dự báo VN-Index sẽ hướng đến vùng điểm cao nhất khoảng 1.450 điểm vào nửa sau năm 2025 trên cơ sở lợi nhuận toàn thị trường tăng trưởng trong năm 2025 với mức khoảng 18-20%; P/E hợp lý 13-14 lần.

Động lực đầu tiên, tăng trưởng kinh tế thế giới dự báo duy trì ổn định trong bối cảnh lạm phát toàn cầu giảm. Tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2025 dự báo đi ngang so với 2024 và tăng trưởng ổn định ở mức 2,9% trong bối cảnh lạm phát tiếp tục xu hướng giảm và tiệm cận mục tiêu của các ngân hàng trung ương.

Điều này, theo Agriseco Research sẽ tạo điều kiện các ngân hàng trung ướng tiếp tục lộ trình hạ lãi suất. Tuy nhiên, mức tăng trưởng sẽ không đồng đều giữa các nước và các khu vực do hệ lụy thắt chặt chính sách tiền tệ, bất ổn địa chính trị, chính sách bảo hộ thương mại. Lạm phát toàn cầu xu hướng giảm, dự báo sẽ giảm từ mức 5,8% năm 2024 xuống 4,3% năm 2025. Nhìn chung, kinh tế thế giới duy trì ổn định sẽ vẫn là yếu tố thuận lợi, thúc đẩy các hoạt động sản xuất, xuất khẩu của Việt Nam.

Động lực thứ hai, tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự báo ở mức cao và vượt xa các nước trong khu vực. GDP Việt Nam 2025 dự báo tăng trưởng 6,5 - 7%, cao hơn so với các nước trong khu vực. Điều này phù hợp với mục tiêu của Chính phủ đầu năm nhờ cầu tiêu dùng nội địa cải thiện, sản xuất công nghiệp tăng bền vững; đầu tư công đẩy mạnh, thị trường bất động sản hồi phục; FDI duy trì tăng, thu hút thêm các dự án FDI công nghệ cao; xuất nhập khẩu vẫn xuất siêu nhưng với giá trị thấp hơn so với nền cao cùng kỳ và ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại Trump 2.0.

Cũng theo bộ phận nghiên cứu của công ty chứng khoán này, để đất nước bước vào kỷ nguyên vươn mình, cải cách tinh gọn bộ máy sẽ là một nhiệm vụ trọng tâm, cấp bách. Việc tinh giảm biên chế và tái cơ cấu tổ chức không chỉ giúp tiết kiệm ngân sách mà còn nâng cao hiệu quả quản lý và điều hành công. Một bộ máy tinh gọn, linh hoạt sẽ giảm tình trạng quan liêu, thúc đẩy môi trường đầu tư kinh doanh minh bạch và hiệu quả hơn.

Động lực thứ ba, tăng trưởng lợi nhuận là yếu tố then chốt thúc đẩy dòng tiền tham gia vào thị trường chứng khoán. Ước tính lợi nhuận thị trường năm 2024 tăng trưởng khoảng 20% trong đó lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng khoảng 15%. Qua đó, Agriseco Research dự báo lợi nhuận khối doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng 18-20% trong năm 2025 với động lực đến từ ngành Tiêu dùng, Ngân hàng, Bất động sản.

Mặt khác, dòng vốn ngoại sau khi bán ròng kỷ lục hơn 90.000 tỷ đồng trong năm 2024 sẽ tích cực hơn trong năm 2025.

Trong năm 2024, dòng vốn đầu tư toàn cầu có xu hướng đổ về Mỹ một cách rõ nét. Các chỉ số chứng khoán Mỹ như Dowjones, S&P500 đều tăng mạnh và lập đỉnh mới trong năm 2024 với động lực từ nhóm công nghệ. Định giá của các chỉ số chứng khoán Mỹ cũng liên tục tăng cao và hiện đang ở quanh vùng cao nhất lịch sử.

Bởi vậy, công ty chứng khoán Agriseco cho rằng dòng vốn đầu tư toàn cầu có thể sẽ không còn nhìn nhận thị trường chứng khoán Mỹ còn nhiều hấp dẫn như vậy trong năm 2025 và có thể dịch chuyển nhiều sự quan tâm hơn sang các thị trường cận biên và mới nổi bao gồm Việt Nam.

Các tổ chức đang dự báo Việt Nam sẽ được xem xét nâng hạng thị trường mới nổi theo tiêu chí của FTSE trong năm 2025 và có thể được đưa vào chính thức trong nửa cuối năm 2025. Khi được đưa vào danh sách nâng hạng, dự kiến thị trường chứng khoán sẽ đón dòng vốn đầu tư từ 5-6 tỷ USD từ các quỹ ETF tham chiếu theo bộ tiêu chí của FTSE.

VN-Index đang được giao dịch với P/E ~ 13 lần và P/B ~ 1,7 lần, đây đều là mức định giá thấp hơn so với trung bình 5 năm vừa qua của thị trường. Trung bình 5 năm P/E ~ 14,5 lần; P/B ~ 2,0 lần. Trong đó, P/B của VN-Index chỉ ở mức xấp xỉ dưới 1 lần độ lệch chuẩn, tương ứng vùng thấp nhất trong 5 năm trở lại đây.

"Với mức P/E hiện tại (~ 13,3 lần), VN-Index là một trong những thị trường có mức định giá P/E thấp nhất khu vực. Trong khi hiệu quả sinh lời ROE của thị trường Việt Nam lại cao hơn so với trung bình các thị trường trong khu vực. Qua đó có thể đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang được giao dịch ở mức định giá tương đối hấp dẫn," Agriseco nhấn mạnh.

Những rủi ro tiềm ẩn

Theo phân tích của Chứng khoán Agriseco, cần quan sát các cam kết chính sách của Tổng thống Mỹ Donald Trump trong nhiệm kỳ mới, nổi bật với quan điểm mạnh mẽ về bảo hộ và kích thích kinh tế trong nước gồm hàng rào thuế quan; đưa đầu tư trở về Mỹ; giảm thuế thu nhập cá nhân, chống nhập cư bất hợp pháp...

Theo đó, những chính sách này sẽ có ảnh hưởng nhất định tới dòng chảy xuất nhập khẩu toàn cầu và tạo ra những áp lực về tỷ giá.

Một vấn đề nữa, Agriseco Research cũng nhìn nhận, áp lực đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng cao, đặc biệt nhóm bất động sản. Giá trị đáo hạn trái phiếu giai đoạn 2025 – 2026 ước khoảng 490 nghìn tỷ đồng (riêng năm 2025 là khoảng 250.000 tỷ đồng, tập trung nửa cuối năm và năm 2026 khoảng 240.000 tỷ đồng). Trong đó, năm 2025 sẽ có khoảng 45% trái phiếu đáo hạn thuộc nhóm bất động sản nhà ở, điều này có thể tác động giảm thanh khoản hệ thống và ảnh hưởng dòng vốn đầu tư trên thị trường chứng khoán.