Định giá thị trường thấp giúp dòng tiền chủ động giải ngân
Trong báo cáo chiến lược thị trường tháng 10 cập nhật ngày 7/10, Chứng khoán SSI cho biết, tháng 9 là tháng giảm điểm mạnh nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam từ tháng 4 năm 2020 đến nay. Lực bán chủ yếu diễn ra trong giai đoạn cuối tháng trước áp lực tăng lãi suất của Fed và lo ngại kinh tế thế giới suy thoái.
Tại Mỹ, chỉ số S&P 500 phá vỡ đáy tháng 6 và về mức thấp ở tháng 11 năm 2020. Tại Việt Nam, nhóm các ngân hàng thương mại lẫn các ngân hàng quốc doanh đồng loạt tăng lãi suất huy động theo sau động thái nâng lãi suất điều hành của NHNN và tỷ giá USD/VND vọt tăng là hai yếu tố chính gây khó cho thị trường trong tháng vừa qua.
Số liệu vĩ mô 9 tháng năm 2022 của Việt Nam được công bố khởi sắc trên hầu hết các lĩnh vực so với cùng kỳ năm 2021. Mặc dù tăng trưởng mạnh mẽ đến từ nền so sánh thấp do giãn cách xã hội kéo dài, tuy nhiên khả năng mối quan tâm của nhà đầu tư sẽ dần dịch chuyển sang yếu tố tăng trưởng kết quả kinh doanh quý 3, khi kỳ công bố chính thức báo cáo tài chính quý đang đến rất gần. Mặc dù vậy, số liệu cũng cho thấy tăng trưởng có thể đạt đỉnh trong quý 3 này và áp lực sẽ tăng dần trong thời gian tới.
Vì vậy, SSI duy trì góc nhìn thận trọng đối với diễn biến dòng tiền vào thị trường chứng khoán cũng như xu hướng vận động chung của thị trường, ít nhất cho tới cuộc họp của Fed vào tháng 11.
 |
| Thị trường chứng khoán Việt Nam quay lại tương quan cao với thị trường Mỹ. |
Yếu tố tích cực đến từ việc định giá thị trường hiện đang ở mức thấp có thể giúp dòng tiền chủ động giải ngân. Định giá P/E hiện tại của VN-Index đang ở mức 11,7 lần vào ngày 3/10, đang dần tiệm cận mức đáy 10,35 lần vào ngày 24/3/2020. P/E ước tính năm 2022 cho chỉ số hiện ở mức 10,2 lần. Với yếu tố tích cực này, kỳ vọng hoạt động giải ngân ở mức thăm dò có thể diễn ra.
Từ góc nhìn kỹ thuật, vận động của VN-Index trong tháng 10 sẽ được quyết định bởi vùng quan sát quan trọng 1.100 điểm. Nếu duy trì ổn định được trên vùng này, nhiều khả năng chỉ số sẽ hình thành một nhịp hồi phục với vùng mục tiêu quan trọng là vùng 1.142 – 1.150 điểm (vùng đáy ngắn hạn tháng 7). Ngược lại, khi mốc 1.100 điểm bị xuyên thủng, chỉ số có thể sẽ tìm điểm cân bằng và hồi phục trở lại từ nền hỗ trợ cứng 1.025 – 1.000 điểm.
Cổ phiếu tiềm năng
Về chiến lược đầu tư cụ thể, SSI cho rằng cổ phiếu tiềm năng là các mã được nâng đỡ bởi nền tảng tăng trưởng mạnh mẽ trong quý 3, như TLG (Tập đoàn Thiên Long), PVT (Tổng CTCP Vận tải Dầu khí), FPT (Tập đoàn FPT) và DGW (CTCP Thế Giới Số, Digiworld).
Tập đoàn Thiên Long: Kết quả kinh doanh 8 tháng tăng trưởng mạnh. Doanh thu thuần 8 tháng đạt 2.500 tỷ đồng (+48% so với cùng kỳ 2021). Biên lợi nhuận gộp đạt 44,1% (+2,7%) nhờ vào giá hạt nhựa - nguyên liệu chính chiếm 25% tổng chi phí nguyên vật liệu giảm. Lợi nhuận sau thuế đạt 396 tỷ đồng (+137% so với cùng kỳ 2021). Tái cấu trúc các dòng sản phẩm cao cấp, tăng công suất 33% trong năm 2023.
TLG là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực sản xuất bút viết và các dụng cụ văn phòng phẩm, thị phần chiếm 60%. Trong năm 2023, Thiên Long đi vào sản xuất tại nhà máy mới Thiên Long Long Thành, giúp sản lượng sản xuất tăng 33%.
SSI đánh giá TLG có thể duy trì giá bán với tệp khách hàng đa dạng và sản lượng tiêu thụ tăng 7-8% hàng năm. Đồng thời tái cấu trúc dòng sản phẩm cao cấp giúp doanh thu dự kiến tăng 15% trong năm 2023. Giá hạt nhựa giảm giúp cải thiện biên lợi nhuận (dự báo giá dầu giảm sẽ làm giảm giá hạt nhựa - chiếm 25% chi phí nguyên vật liệu của TLG).
Tổng CTCP Vận tải Dầu khí: Kết quả kinh doanh quý 3 dự kiến đạt mức tăng trưởng cao. Lợi nhuận trước thuế dự phóng đạt 320 tỷ đồng, +62% dựa trên thị trường vận tải dầu khí tích cực cũng như mức so sánh thấp cùng kỳ năm 2021. Tăng trưởng lợi nhuận có thể tiếp tục đạt mức cao trong quý 4 năm 2022 từ thu nhập 1 lần từ việc thanh lý tàu PVT Athena. Dự kiến, PVT sẽ thanh lý tàu PVT Athena trong quý 4/2022, với mức lãi từ việc thanh lý tài sản dự kiến đạt 130 tỷ đồng.
Tập đoàn FPT: Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế quý 3/2022 ước tính duy trì mức cao, đạt 23% so với cùng kỳ 2021. Một trong những điểm tích cực đáng chú ý là mảng công nghệ thông tin trong nước đã lấy lại mức tăng trưởng dương. Riêng tháng 7 & tháng 8/2022, lợi nhuận trước thuế mảng này trong nước tăng trưởng 13,5% so với mức giảm 14,4% ở quý 2/2022.
Tiền mặt ròng (net cash) là một lợi thế của FPT giúp tránh khỏi tác động của việc tăng lãi suất cho vay. Bên cạnh mảng công nghệ là động lực tăng trưởng chính thì mảng dịch vụ viễn thông tạo ra dòng tiền ổn định sẽ giúp FPT vượt qua cuộc suy thoái tốt hơn so với các công ty IT start up vốn có dòng tiền mỏng. Hiện tại FPT giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 là 15,4x và 12,6x, với mức tăng trưởng lợi nhuận ước tính là 24,6% và 21,7%; tương ứng với tỷ lệ PEG khá hấp dẫn, ở mức 0,5x.
 |
| Kết quả kinh doanh của FPT 8 tháng đầu năm 2022. |
CTCP Thế Giới Số: Lợi nhuận của DGW có thể đạt 200 tỷ trong quý 3/2022, tăng 87% từ cơ sở thấp trong quý 3/2021 và tăng 45% so với quý 2/2022 nhờ nhu cầu laptop phục hồi trong mùa tựu trường. Tuy lợi nhuận quý 4/2022 có thể giảm nhẹ 8% do cơ sở cao trong quý 4/2021 nhưng định giá hiện tại rất hấp dẫn (P/E 2023 hiện chỉ 9,7x) cho một doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2023.
SSI ước tính lợi nhuận 2022-2023 của DGW lần lượt là 850 tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ) và 1.010 tỷ đồng (+19% so với cùng kỳ). Tuy doanh thu mảng điện thoại và laptop tăng trưởng chậm lại (10% so với cùng kỳ trong 2023 cho cả 2 mảng), mảng thiết bị văn phòng và thiết bị gia đình (home appliance) được dự báo tăng trưởng 62% so với cùng kỳ trong năm 2023 nhờ đóng góp từ nhãn hàng mới (Joyoung, Whirlpool) và xu hướng số hóa tiếp diễn.
