Điện Máy Xanh là động lực tăng trưởng của MWG nhiều năm qua.

Trong báo cáo phân tích về CTCP Đầu tư Thế giới Di động (mã MWG) cập nhật ngày 30/9, Chứng khoán ACB (ACBS) dự phóng, MWG có thể hoàn thành 100% kế hoạch doanh thu nhưng chỉ đạt 86% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2022. Năm nay, MWG đặt kế hoạch doanh thu 140.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 6.350 tỷ đồng.

Cụ thể, ACBS dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của MWG ở mức 140.594 tỷ đồng (tăng 14,3% so với cùng kỳ 2021) và 5.437 tỷ đồng (tăng 10,9%). Đối với năm 2023, với kỳ vọng BHX cải thiện khả năng sinh lời, ACBS dự phóng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế là 30% so với 2022 và tăng trưởng doanh thu là 13%.

Theo ACBS, tăng trưởng doanh thu thuần của MWG trong 6 tháng đầu năm đạt 13,3% (so với cùng kỳ năm trước) nhưng lợi nhuận sau thế chỉ tăng 0,9%. Nguyên nhân do biên lợi nhuận gộp thu hẹp (21,8% trong 6 tháng đầu năm 2022 so với 22,7% trong 6 tháng đầu năm 2021); chi phí tài chính tăng 75% (chủ yếu do chi phí lãi vay); chi phí khác 263 tỷ đồng do thanh lý tài sản.

Trong 8 tháng đầu năm 2022, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty lần lượt tăng 18% và 6% so với cùng kỳ 2021. Trong đó, doanh thu của chuỗi Thế giới Di động và Điện Máy Xanh tăng 21% và 14,4%, vượt xa mức tăng trưởng của thị trường (công ty ước tính khoảng 10%) nhờ mức tăng trưởng khá của các cửa hàng hiện hữu và mở rộng mạng lưới cửa hàng Topzone và Điện Máy Xanh supermini (ĐMS).

Với việc gia tăng chuỗi Topzone (có 54 cửa hàng tính đến tháng 8/2022) và ĐMS (926 cửa hàng tính đến tháng 6/2022), ACBS dự phóng tăng trưởng doanh thu của Thế giới Di động và Điện Máy Xanh lần lượt là 19,1% và 16,6% so với 2021. Dự phóng cho 2023 tương ứng là 10,8% và 8,2%.

Trong 6 tháng đầu năm 2022, MWG đã công bố hợp tác với PTErafone Artha Retailindo (Erafone) của Indonesia (một công ty con của Tập đoàn Erajaya) để thành lập liên doanh bán lẻ hàng điện tử tiêu dùng với PT Era Blue Elektronic. Cửa hàng EraBlue đầu tiên dự kiến sẽ mở cửa vào quý 4/2022.

Nguyên nhân kéo lùi lợi nhuận của MWG so với với kế hoạch chủ yếu đến từ chuỗi Bách Hoá Xanh (BHX). Trong 8 tháng đầu năm 2022, doanh thu của chuỗi này đã giảm 15% so với cùng kỳ 2021, do nền cao trong cuối quý 2 và đầu quý 3/2021.

Với kế hoạch tái cơ cấu hệ thống cửa hàng, BHX đã đóng hơn 400 cửa hàng, đưa số cửa hàng về 1.726 vào cuối tháng 8/2022. Ngoài việc đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả và chuẩn hóa diện tích cửa hàng, BHX đã hoàn thành việc thay đổi cách sắp xếp hàng hóa trong cửa hàng và giảm số lượng SKU, giúp cửa hàng trông thông thoáng, gọn gàng và thu hút nhiều khách hàng hơn.

Công ty cho biết trong quý 2/2022, sản lượng hàng hóa bán ra đã tăng 15%-20% và lượng khách hàng đến mua sắm đã tăng 20%-25% so với quý 1. Doanh thu trên mỗi cửa hàng đạt 1,1-1,3 tỷ đồng từ tháng 3-8/2022, so với 1 tỷ đồng hoặc thấp hơn trong quý 1/2022 và quý 4/2021. BHX đặt mục tiêu doanh thu trên mỗi cửa hàng là 1,5-1,6 tỷ đồng trong những tháng cuối năm 2022.

BHX hiện không dự định mở rộng mạnh mẽ sang các địa bàn mới trong năm 2023 mặc dù có thể mở thêm một số cửa hàng tại một tỉnh mới với các yêu cầu nhất định về lợi nhuận. Vì vậy, ACBS dự phóng doanh thu của BHX năm 2022 sẽ giảm 3% so với 2021 nhưng tăng trưởng 16% và đóng góp 20% tổng doanh thu cho MWG trong năm 2023.

ACBS không dự phóng BHX sẽ có lợi nhuận ròng ở cấp công ty trong năm 2022, tuy nhiên những cải thiện từ việc tái cơ cấu có thể giúp BHX giảm lỗ trong nửa cuối năm 2022 và thỏa mãn kỳ vọng có lãi vào năm 2023 của nhà đầu tư (mặc dù khoản lãi có thể còn khiêm tốn) sau nhiều năm không thể hiện thực hóa. Các chi phí liên quan việc tái cấu trúc có thể không hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận chung của MWG trong năm 2022.

Kết quả kinh doanh và số lượng các cửa hàng của MWG 6 tháng đầu năm. Nguồn: ACBS

Về chuỗi nhà thuốc An Khang, việc mở rộng nhanh chóng trong 8 tháng đầu năm 2022 đã giúp chuỗi này đạt 509 cửa hàng (cuối 2021 là 178 cửa hàng), so với 785 cửa hàng Long Châu và 1.093 cửa hàng Pharmacity vào cuối tháng 9. Trong quý 2/2022, doanh thu bình quân của các nhà thuốc đã hoạt động tròn tháng đạt 500-550 triệu đồng/tháng (mô hình độc lập) và 350-400 triệu đồng/tháng (mô hình bên cạnh cửa hàng BHX).

ACBS cho rằng chuỗi có thể đóng góp lần lượt 1% và 3,6% vào doanh thu thuần của MWG trong năm 2022 và 2023. Với quy mô cửa hàng nhỏ từ 30 - 40m2, An Khang được cho là dễ tối ưu hóa chi phí hơn, có thể đạt điểm hòa vốn ở mức doanh thu bình quân mỗi cửa hàng là khoảng 500 triệu đồng/tháng. Tuy nhiên, ACBS không dự phóng chuỗi sẽ có lãi ở cấp độ công ty trong năm 2022-2023.

Cần thời gian để đánh giá lại hiệu quả chuỗi nhà thuốc An Khang

Chứng khoán SSI trong báo cáo phân tích doanh nghiệp cập nhật ngày 30/9 duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 và 2023 của MWG lần lượt là 5.480 tỷ đồng (tăng 12% so với cùng kỳ) và 7.190 tỷ đồng (tăng 31% so với cùng kỳ).

SSI cho biết, kết quả kinh doanh tháng 8 của MWG phù hợp với ước tính cả năm của công ty chứng khoán này. Mặc dù áp lực lạm phát có thể gia tăng vào cuối năm nhưng lợi nhuận 6 tháng cuối năm của MWG vẫn có thể tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái (so với lợi nhuận đi ngang trong 6 tháng đầu năm 2022), do mức nền so sánh thấp của 6 tháng cuối năm 2021.

Dự kiến lợi nhuận của mảng BHX sẽ cải thiện, doanh thu từ các sản phẩm của Apple tăng lên. Điều này dự báo mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận là 22% trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2022.

Theo SSI, mùa thu năm ngoái, công ty ghi nhận kết quả kinh doanh phân hóa theo từng lĩnh vực kinh doanh. Các biện pháp giãn cách xã hội trong quý 3/2021 đã tạo ra mức nền so sánh thấp cho mảng ICT&CE (công nghệ thông tin và điện tử gia dụng), nhưng lại là mức nền so sánh cao cho mảng BHX.

Do đó, tháng 8/2022, doanh thu mảng ICT&CE tăng trưởng 118% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu mảng BHX giảm 20% so với cùng kỳ. Doanh thu hàng tháng của BHX trên mỗi cửa hàng cải thiện lên 1,36 tỷ đồng (tăng 5% so với tháng trước, lần lượt tăng 33% và 24% so với quý 1 và quý 2 năm 2022).

Lợi nhuận của BHX đã cải thiện so với tháng trước nhờ doanh thu trên mỗi cửa hàng cao hơn và số lượng cửa hàng phải đóng cửa ít hơn (công ty đã đóng cửa lần lượt 154 cửa hàng và 9 cửa hàng BHX vào tháng 7 và tháng 8). MWG kỳ vọng doanh thu trên mỗi cửa hàng BHX sẽ đạt 1,5-1,6 tỷ đồng trong tháng 11-12/2022 (tức là tăng 3-5% mỗi tháng).

Cùng với việc cải thiện doanh thu, MWG sẽ tiếp tục thực hiện các chiến lược mới nhằm giảm tỷ lệ hao hụt thực phẩm, tối ưu hóa chi phí, nâng cao năng suất của các cửa hàng và trung tâm phân phối.

So sánh P/E của VN-Index và MWG.

Đáng chú ý, MWG đã giảm tốc độ mở mới chuỗi nhà thuốc An Khang. Công ty đã đẩy nhanh việc mở mới chuỗi nhà thuốc An Khang kể từ quý 2/2022, do đó có thể sẽ cần một khoảng thời gian để đánh giá lại hiệu quả của chuỗi nhà thuốc này, trong bối cảnh Chính phủ đã gia hạn thời hạn áp dụng kê đơn điện tử, làm chậm quá trình chuyển đổi từ hiệu thuốc truyền thống sang hiệu thuốc thương mại hiện đại.

Theo Thông tư này, thời hạn bắt đầu thực hiện kê đơn điện tử được lùi từ 30/6/2022 sang 31/12/2022 đối với bệnh viện cấp 1-3 và từ 1/12/2022 sang 30/6/2023 đối với các bệnh viện khác.

Trên thị trường chứng khoán, MWG vừa trải qua giai đoạn giảm sâu cùng với thị trường chung từ đầu tháng 9. Từ vùng giá 74.000 đồng, cổ phiếu của Thế giới Di động phiên 30/9 giảm còn 64.000 đồng.

ACBS sử dụng phương pháp DCF và EV/Doanh thu để định giá cổ phiếu MWG, trong đó, phương pháp EV/Doanh thu được sử dụng để phù hợp hơn định hướng tập trung cải thiện doanh thu của BHX và An Khang bắt đầu đóng góp doanh thu mặc dù lợi nhuận ròng chưa được kỳ vọng. Giá mục tiêu cho cổ phiếu MWG mà ACBS đưa ra là 76.684 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận là 21,4% vào cuối năm 2023.