 |
| Ảnh minh họa. |
Trong báo cáo chiến lược phát hành mới đây, Chứng khoán Maybank (MSVN) đã phân tích về ba động lực của thị trường chứng khoán năm 2025 (tăng trưởng lợi nhuận, định giá và thanh khoản). Trong đó, tăng trưởng lợi nhuận khả năng sẽ là động lực chính.
Theo đơn vị phân tích,lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tăng trưởng đồng đều hơn giữa các ngành vào năm 2025, sau hai năm biến động 2023-2024. Lợi nhuận toàn thị trường dự báo tăng 17,1% so với cùng kỳ, khi sự phục hồi tiêu dùng trong nước sẽ bù đắp cho sự suy giảm của nhu cầu bên ngoài. Trong đó bán lẻ, công nghệ thông tin, bất động sản dân cư và ngân hàng sẽ có khả năng vượt trội.
Với ngành ngân hàng, MSVN điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2024 xuống mức 16,2% (giảm 0,6 điểm phần trăm so với mức 16,8% dự báo trước đó), để phản ánh thực tế rằng nhiều ngân hàng niêm yết đã phải nới lỏng dự phòng thêm để đối phó với sự co lại của tỷ suất lợi nhuận ròng - NIM (do lãi suất cho vay giảm và lãi suất tiền gửi cao hơn) và quản lý tăng trưởng lợi nhuận.
Tuy nhiên, đơn vị phân tích kỳ vọng đà phục hồi kinh tế sẽ mạnh lên trong thời gian tới, thúc đẩy tăng trưởng tín dụng lên 14-15% vào cuối năm 2025. Điều này sẽ bù đắp áp lực của NIM (vào nửa đầu năm 2025) và chi phí tín dụng (để xây dựng lại bộ đệm tổn thất tín dụng) trong thời gian tới. Cụ thể, Maybank dự báo tăng trưởng lợi nhuận ngành sẽ tăng tốc lên 19,4% trong năm 2025 và tiếp tục là động lực chính để tăng trưởng lợi nhuận của thị trường rộng hơn.
 |
| Maybank kỳ vọng các ngân hàng sẽ duy trì tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20% trong giai đoạn 2025-2026. |
Với ngành bất động sản nhà ở, MSVN nhận thấy sự phục hồi không đồng đều giữa các nhà phát triển bất động sản niêm yết trong năm 2024 và điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng lợi nhuận ngành xuống mức âm 22,7% (so với mức âm 16,7% trong dự báo trước đó), do thiếu bàn giao sản phẩm.
Tuy nhiên theo công ty chứng khoán, khó khăn về thanh khoản (từ cuộc khủng hoảng bất động sản năm 2022) đã được “cách ly” - chỉ đối với một số nhà phát triển như Novaland, Hưng Thịnh. Còn lại, hầu hết các nhà phát triển đã quản lý để hồi sinh dòng tiền và kinh doanh. Các dự án gần đây như Vinhomes Cổ Loa, Dat Xanh Home Riverside và các quy định cấp phép mới, là những tín hiệu sớm cho thấy điểm uốn của thị trường bất động sản. Đơn vị phân tích dự báo lợi nhuận năm 2025 của ngành sẽ quay đầu tăng 22,8%.
Với ngành bán lẻ, MSVN điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2024 lên 276,2% (tăng gần 100 điểm phần trăm so với mức 187,8% trong dự báo trước đó), chủ yếu do cơ sở thấp của năm 2023. Đối với năm 2025, ngành này được dự báo tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm lại ở mức 35,1% do cơ sở cao của năm tài chính 2024, nhưng vẫn là ngành tăng trưởng nhanh nhất trên thị trường.
Với ngành công nghệ thông tin, với việc FPT đóng góp gần 95% tổng vốn hóa thị trường của ngành, Maybank cho rằng có thể không đạt được kỳ vọng trước đó nên giảm dự phóng tăng trưởng năm 2024 từ 26,8% xuống 23,4%. Nguyên nhân do thị trường Mỹ đang phục hồi muộn hơn dự kiến, quan hệ đối tác với NVIDIA cần thêm thời gian để hiện thực hóa và tăng trưởng của bộ phận giáo dục đang chậm lại từ cơ sở cao của những năm trước.
Tuy nhiên, đơn vị phân tích nhận định, nhu cầu dịch vụ công nghệ thông tin tại Mỹ sẽ tăng vọt trong những năm tới do các chính sách của Tổng thống Trump có khả năng thúc đẩy đầu tư địa phương. Trong khi đó, chuyển đổi số toàn cầu và cuộc đua đầu tư AI sẽ tiếp tục mang lại lợi ích cho FPT trong tương lai gần. Đối với năm tài chính 2025, Maybank dự báo FPT và ngành sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận lần lượt là 27,7% và 25,4%.
Về định giá, Maybank cho biết mức định giá P/E 12 tháng trượt của thị trường hiện khoảng 13,4x – mức không cao. Tuy nhiên, do tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước những chính sách thời kỳ Trump 2.0 nên khó có sự định giá lại mạnh mẽ vào năm 2025.
Mặt khác, thanh khoản (được thúc đẩy bởi khả năng nâng hạng thị trường của Việt Nam lên thị trường mới nổi bởi FTSE vào tháng 9 năm 2025) sẽ yếu tố hỗ trợ bổ sung cho thị trường ngoài tăng trưởng lợi nhuận. Đơn vị phân tích kỳ vọng giá trị giao dịch hàng ngày trên HSX sẽ tăng trở lại lên 20.000 tỷ đồng mỗi phiên vào cuối năm 2025.
Nhìn chung, MSVN dự báo thị trường sẽ đi ngang trong nửa đầu năm 2025 trước khi tăng tốc cho một đợt tăng giá vào nửa cuối năm, khi các mối đe dọa và cơ hội của Trump 2.0 cũng như con đường tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trở nên rõ ràng. Vào cuối năm, VN-Index có thể lên mức 1.500 điểm.
