Thách thức của HPG sau một quý tăng trưởng bứt phá

Hòa Phát vừa trải qua quý 2/2024 phục hồi mạnh mẽ với lợi nhuận đạt hơn 3.300 tỷ đồng, tăng 129% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 16% so với quý trước. Liệu xu hướng tích cực này có được duy trì trong các quý tiếp theo?

Ảnh: Tập đoàn Hoà Phát

Chứng khoán SSI vừa phát hành báo cáo phân tích triển vọng kinh doanh của Tập đoàn Hoà Phát (mã HPG) sau khi doanh nghiệp này công bố báo cáo tài chính quý 2/2024.

Theo SSI, sản lượng thép xây dựng của HPG trong quý vừa qua tăng đáng kể 32% so với quý trước và tăng 61% so với cùng kỳ, đạt 1,27 triệu tấn. Đây là mức cao thứ hai trong lịch sử (chỉ sau mức cao kỷ lục 1,34 triệu tấn trong quý 1/2022 thúc đẩy bởi nhu cầu dồn nén sau dịch).

Mức tăng trưởng ấn tượng này đạt được nhờ tiêu dùng trong nước phục hồi mạnh; thị phần của HPG tăng từ 32% trong nửa đầu năm 2023 lên 38% trong nửa đầu năm 2024 khi một số doanh nghiệp sản xuất khác cắt giảm sản lượng vì phải chịu lỗ một thời gian dài; kênh xuất khẩu phục hồi.

Sản lượng phôi thép cũng tăng tích cực, đạt 201.000 tấn (tăng 125% so với quý trước và tăng 958% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ tôn mạ và thép ống tăng 31% so với mức nền thấp trong cùng kỳ năm trước, nhờ thị trường phục hồi mạnh.

Ngược lại, sản lượng tiêu thụ HRC gần như không đổi so với cùng kỳ, ở mức 739.000 và giảm 4% so với quý trước. Nguyên nhân là do sản lượng xuất khẩu giảm 43% so với quý trước, trong khi sản lượng tiêu thụ nội địa HRC vẫn tăng 5,3%.

Sản lượng tiêu thụ các loại thép của HPG theo quý (nghìn tấn). Nguồn: SSI

Thách thức từ kênh xuất khẩu

Nhận định về triển vọng của HPG thời gian tới, SSI cho biết, Liên minh châu Âu đã quyết định gia hạn các biện pháp bảo hộ đối với thép nhập khẩu đến hết tháng 6/2026, đồng thời áp dụng hạn ngạch 15% của danh mục "các nước khác" tương đương khoảng 142.000 tấn/quý đối với Việt Nam. Chính sách này có thể làm giảm hạn mức HRC từ Việt Nam vào châu Âu khoảng 50% so với năm 2023. Mức thuế áp dụng đối với thép ngoài hạn ngạch là 25%. Ngoài ra, Ủy ban châu Âu (EC) gần đây cũng đã thông báo về việc nhận được yêu cầu điều tra chống bán phá giá đối với hàng nhập khẩu HRC từ Việt Nam.

Thị trường châu Âu chiếm khoảng 10% và 37% tổng doanh thu xuất khẩu của HPG trong năm 2022 và 2023, lần lượt đóng góp là 2,1% và 10,7% tổng doanh thu của HPG. Tuy nhiên, HPG đang mở rộng sang các thị trường xuất khẩu mới, như Trung Đông, châu Phi và Bắc Mỹ, điều này sẽ làm giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ thị trường đơn lẻ nào. Ngoài ra, công ty có thể tăng tỷ trọng của thị trường nội địa nếu các thị trường xuất khẩu áp dụng thuế chống bán phá giá đối với hàng nhập khẩu HRC. Thực tế, tỷ lệ xuất khẩu HRC/tổng sản lượng tiêu thụ HRC của HPG đã giảm từ 42% trong năm 2023 xuống còn 24,3% trong quý 2/2024.

Mặt khác, việc sản lượng sản xuất thép Trung Quốc tăng trở lại có thể gây áp lực lên giá thép khu vực. Cụ thể, sản lượng tại nước này đã tăng lên mức trung bình 92,3 triệu tấn/tháng trong tháng 5 và tháng 6, cao hơn 10% so với mức trung bình trong 12 tháng trước đó, nhờ biên lợi nhuận tại các nhà máy thép cải thiện do giá quặng sắt giảm. Mặt khác, nhu cầu trong nước yếu đã khuyến khích các công ty đẩy mạnh các kênh xuất khẩu. Trong nửa đầu năm 2024, sản lượng xuất khẩu thép của Trung Quốc tăng 22% so với cùng kỳ, đạt 53,4 triệu tấn. Việc dư cung cũng khiến giá thép Trung Quốc giảm khoảng 10% trong 2 tháng qua.

Mặc dù phải đối mặt với những thách thức trên nhưng SSI dự tính, lợi nhuận của HPG có thể được hỗ trợ nhờ chi phí đầu vào thấp hơn và giá thép xây dựng ổn định. Sau khi giá HRC của Trung Quốc giảm, giá HRC tại Việt Nam cũng đã giảm 7% trong 2 tháng qua. Tác động của mức giảm này có thể được giảm bớt nhờ giá quặng sắt và than cốc cũng giảm khoảng 8-9%. Ngoài ra, giá thép xây dựng vẫn khá ổn định do độ tương quan thấp hơn giá thép trong khu vực.

Giá HRC trong nước và chi phí đầu vào (USD/tấn). Nguồn: SSI

SSI duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2024 của Hoà Phát là 12.800 tỷ đồng (tăng 86,6% so với cùng kỳ). Sản lượng thép xây dựng và HRC của công ty sẽ lần lượt đạt 4,5 triệu tấn (tăng 17,6% so với cùng kỳ) và 3,05 triệu tấn (tăng 10%) trong năm 2024. Trong ngắn hạn, lợi nhuận ròng quý 3/2024 của doanh nghiệp có thể giảm so với quý 2, do giá thép khu vực điều chỉnh và sản lượng giảm trong mùa thấp điểm.

Đối với năm 2025, SSI dự báo lợi nhuận của công ty sẽ tăng 23% so với năm 2024, đạt 15.700 tỷ đồng (điều chỉnh giảm 6% so với ước tính trước đó), nhờ sản lượng HRC tăng 66% (đạt 5,2 triệu tấn) sau khi lò cao đầu tiên của Dung Quất 2 đi vào hoạt động. Giá HRC có thể giảm 6% vào năm 2025 để thúc đẩy sản lượng tiêu thụ từ nhà máy mới, nhưng giá nguyên liệu đầu vào giảm và kỳ vọng giá thép xây dựng ổn định hơn có thể khiến biên lợi nhuận gộp chỉ giảm nhẹ xuống 15%, từ 15,2% trong năm 2024.