Chuyên gia dự báo về thị trường chứng khoán

Theo chuyên gia phân tích của Chứng khoán Nhất Việt, VN-Index đã tạo đáy ở vùng 1.590 điểm và có những tín hiệu hình thành sóng tăng mới.

Ông Nguyễn Minh Hoàng - Giám đốc phòng Phân tích VFS chia sẻ tại hội thảo. Ảnh: VFS

Chia sẻ tại hội thảo “Chu kỳ tăng trưởng mới - Cơ hội từ phân hóa và chất lượng tăng trưởng” do Chứng khoán Nhất Việt (VFS) tổ chức chiều ngày 28/5, ông Nguyễn Minh Hoàng - Giám đốc phòng Phân tích của VFS cho biết thị trường chứng khoán đã hồi phục mạnh khoảng 21,1% từ mức đáy 1.590 điểm thiết lập vào cuối tháng 3/2026.

Tuy nhiên quá trình này lại thể hiện sự phân hóa rõ rệt khi dòng tiền chủ yếu tập trung dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. “Dù chỉ số đi lên nhưng tài khoản của nhiều nhà đầu tư vẫn sụt giảm,” ông Hoàng nêu thực tế.

Theo chuyên gia phân tích, để thị trường tạo đáy bền vững cần hội tụ đủ 3 yếu tố: Mức độ chiết khấu (chiết khấu trực tiếp về giá và sự chiết khấu đồng bộ trên toàn thị trường), định giá (mức giá phải rơi về vùng hợp lý) và tín hiệu điều hành (các chính sách vĩ mô phải có sự điều chỉnh để giảm bớt áp lực cho thị trường).

Về mức độ chiết khấu, ông Hoàng cho biết, từ mức đỉnh 1.902 điểm hồi tháng 1/2026 đến đáy 1.591 điểm hồi tháng 3/2026, chỉ số đã chiết khấu khoảng 16% (tương ứng với nhóm VN30). Nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ còn chiết khấu mạnh hơn, lần lượt ở mức 23% và 41%.

Từ vùng 1.590 điểm cuối tháng 3/2026, VN-Index đã hồi phục 18% về đỉnh cũ nhờ một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn (chủ yếu nhờ VIC và VHM), các ngành còn lại cũng đã ngừng giảm hoặc bắt đầu hồi phục. “VN-Index đã tạo đáy ở vùng 1.590 điểm và có những tín hiệu hình thành sóng tăng mới,” ông Hoàng nhận định.

Về định giá, vị chuyên gia cho rằng nếu loại trừ yếu tố đột biến từ nhóm Vingroup (VIC, VHM), định giá P/E của thị trường hiện nay đang duy trì quanh mức 11 lần - mức thấp hơn trung bình 5 năm gần nhất. Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết năm nay từ 16-17%, mức định giá này là hoàn toàn hợp lý để kỳ vọng vào một nhịp tăng mới.

Về chính sách, theo ông Hoàng, triển vọng thị trường thời gian tới tiếp tục được hỗ trợ vững chắc bởi lộ trình triển khai các chính sách vĩ mô, với trọng tâm là mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, tăng trưởng tín dụng 15% (tương đương khoảng 2,76 triệu tỷ đồng). Cùng với đó là việc các ngân hàng tiếp tục tăng vốn mạnh; triển khai Nghị quyết 68 và Nghị quyết hỗ trợ kinh tế tư nhân, kinh tế Nhà nước; đẩy mạnh đầu tư công; thu hút dòng vốn nước ngoài khi thị trường chứng khoán chính thức được nâng hạng...

Định giá P/E của VN-Index. Nguồn: VFS

Định giá cổ phiếu thế nào cho đúng?

Chia sẻ góc nhìn tại hội thảo, bà Đỗ Hồng Vân - Trưởng phòng Phân tích dữ liệu FiinGroup chia thị trường chứng khoán từ năm 2022 đến nay thành 3 pha chính: Pha thất vọng (tháng 4 - tháng 11/2022) - VN-Index giảm 40% do nỗi lo suy thoái và định giá sụt giảm mạnh; pha kỳ vọng (cuối 2022 - 2025) - VN-Index tăng 109%, được thúc đẩy bởi sự mở rộng định giá và tăng trưởng lợi nhuận; pha tăng trưởng (hiện tại) - chỉ số tăng chậm, định giá có xu hướng giảm nhẹ và lợi nhuận tăng trưởng không đồng đều.

Theo bà Vân, pha "lạc quan" với đặc điểm là định giá tiếp tục mở rộng vượt tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vẫn chưa đến. Ở giai đoạn hiện tại, định giá P/E toàn thị trường đang ở mức 14 lần, còn P/E forward (dự phóng) cho năm 2026 chỉ khoảng 12,3 lần. Điều này cho thấy dư địa để thị trường "tái định giá" nhờ tăng trưởng lợi nhuận là không còn nhiều.

Bà Vân cho biết, lợi nhuận toàn thị trường quý 1/2026 duy trì đà tăng trưởng cao, đạt 38,4% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nhưng mang tính tập trung vào một số ít doanh nghiệp lớn. Nếu loại trừ VHM, BSR, HPG, VPL, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường chỉ còn 15,4% YoY.

Dựa trên kế hoạch kinh doanh của các doanh nghiệp, chuyên gia FiinGroup cho biết mức tăng trưởng lợi nhuận thị trường cả năm 2026 sẽ giảm tốc mạnh, chỉ đạt khoảng 14,1%. Động lực tăng trưởng dịch chuyển trở lại nhóm tài chính (chủ yếu là ngân hàng) với mức tăng khoảng 17,2%, trong khi nhóm phi tài chính chỉ đạt 10,7% sau năm 2025 tăng trưởng đột biến nhờ hiệu ứng nền so sánh thấp.

Trong bối cảnh dư địa mở rộng định giá nhờ tăng trưởng lợi nhuận không còn nhiều, bà Vân nhận định cơ hội đầu tư sẽ tập trung nhiều hơn vào các doanh nghiệp có khả năng tạo ra động lực đủ mạnh để thúc đẩy quá trình định giá lại cổ phiếu.

“Thị trường nhiều khả năng sẽ ưu tiên các câu chuyện giúp cải thiện cấu trúc tài sản, nâng cao hiệu quả hoạt động và gia tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu như tái cấu trúc doanh nghiệp, IPO/thoái vốn công ty con, bán tài sản, thu hút cổ đông chiến lược hoặc từng bước mở khóa giá trị tài sản chưa được phản ánh đầy đủ trên bảng cân đối kế toán,” chuyên gia FiinGroup nêu ý tưởng.

Bà Đỗ Hồng Vân chia sẻ tại sự kiện. Ảnh: Phạm Ngọc/Mekong ASEAN

Bà Vân chia sẻ thêm, hiện nay nhiều nhà đầu tư thường đánh đồng giữa câu chuyện "định giá cao/thấp" với "định giá đắt/rẻ"; song thực tế nếu định giá cao nhưng doanh nghiệp vẫn có câu chuyện hấp dẫn, duy trì được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao và bền vững thì mức định giá đó lại không phải là cao nữa. Ngược lại, những doanh nghiệp định giá thấp nhưng động lực tăng trưởng không còn, không có câu chuyện riêng nào để thu hút dòng tiền quay trở lại thì mức định giá thấp đó lại không hề hấp dẫn.

“Thay vì chỉ nhìn vào định giá đơn lẻ hay so sánh một cách số học là cao hay thấp hơn trung bình 5 năm, chúng ta nên đặt định giá trong một bức tranh rộng hơn: So với tương quan thị trường, so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận, xem doanh nghiệp đó có câu chuyện ‘ngoài lề’ nào đủ hấp dẫn để dòng tiền quay trở lại hay không,” chuyên gia FiinGroup nêu ý kiến.