Lợi nhuận của MWG đã có 3 quý liên tiếp đi xuống.

Trong báo cáo cập nhật triển vọng CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (mã chứng khoán MWG) phát hành ngày 11/11, Chứng khoán SSI nhận định, MWG khả năng khó hoàn thành kế hoạch năm nay.

Quý 3/2022, MWG đạt doanh thu 32.000 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ, nhưng giảm 7% so với quý trước); lợi nhuận ròng đạt 907 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ nhưng giảm 20% so với quý trước).

Luỹ kế 9 tháng đầu năm, doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 102.800 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ) và 3.480 tỷ đồng (tăng 4,3% so với cùng kỳ); hoàn thành 73% và 55% kế hoạch năm.

Với mức cơ sở so sánh thấp của quý 3/2021, khi công ty phải chịu tác động từ dịch Covid-19, mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15% so với cùng kỳ là thấp hơn dự báo của SSI. Điều này có thể là do sự gia tăng chi phí tài chính và chi phí ghi nhận một lần liên quan đến việc đóng cửa các cửa hàng Bách Hoá Xanh (BHX) hoạt động không hiệu quả.

Tính đến quý 3/2022, MWG có 1.727 cửa hàng BHX (giảm 379 cửa hàng so với đầu năm). Bên cạnh việc thay đổi cách bố trí cho tất cả các cửa hàng BHX, công ty cũng đóng cửa các cửa hàng hoạt động không hiệu quả vào tháng 6 và tháng 7, do đó phát sinh chi phí ghi nhận một lần trong quý 2 và quý 3.

SSI ước tính công ty sẽ ghi nhận khoảng 246 tỷ đồng cho khoản chi phí một lần này trong quý 3. Nếu loại trừ khoản chi phí này, lợi nhuận ròng quý 3 sẽ tăng 40% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế của BHX cũng cải thiện 1% so với 6 tháng đầu năm 2022.

Mặc dù đóng cửa 162 cửa hàng trong quý 3 nhưng doanh thu mảng BHX trong quý đã cải thiện 6,5% so với quý trước, cho thấy doanh thu trên mỗi cửa hàng được cải thiện sau khi thay đổi cách bố trí cửa hàng. Đây sẽ là yếu tố chính giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận cho mảng BHX trong thời gian tới.

Doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng BHX. Nguồn: SSI

Giai đoạn 2022 - 2023 khả năng lỗ từ hoạt động tài chính

Tính đến quý 3/2022, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của MWG là 0,98 lần, trong khi tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là 0,3 lần.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể giảm từ 25% trong quý 3/2021 xuống 23,1% trong quý 3/2022. SSI cho rằng cả hai mảng BXH và ICT&CE đều ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn so với quý 3/2021, khi các biện pháp giãn cách xã hội được triển khai giúp công ty đạt được biên lợi nhuận cao bất thường nhờ doanh thu máy tính xách tay cao tăng mạnh.

Đáng chú ý, công ty đã chuyển từ ghi nhận 124 tỷ đồng lãi từ hoạt động tài chính trong quý 3/2021 sang lỗ 86 tỷ đồng trong quý 3/2022 do phải chịu lãi suất vay cao hơn cũng như thời hạn vay dài hơn.

Theo nhóm phân tích, lạm phát làm tăng chi phí cho MWG, đồng thời làm giảm sức mua của người tiêu dùng, do đó công ty khó có thể chuyển phần tăng lên của chi phí sang giá bán cho khách hàng.

“Chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục kéo dài trong vài quý tới, do đó sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng doanh thu của các cửa hàng DMX, Thế giới Di động và Topzone. Điều này, cùng với việc mở mới cửa hàng chậm lại, sẽ gây áp lực giảm lợi nhuận của mảng ICT&CE vào năm 2023”, SSI nhận định.

Nhóm phân tích cũng cho rằng chi phí tài chính của MWG có thể tăng lên do các yếu tố: Xu hướng tăng của lãi suất, cơ cấu lại nợ sang kỳ hạn dài hơn và VND mất giá. Ước tính USD sẽ tăng giá 4,2%, trong khi lãi suất cho vay dự kiến sẽ tăng 50-100 điểm cơ bản (bps) trong quý 4 năm 2022, điều này sẽ làm giảm đáng kể doanh thu tài chính của công ty.

Sang năm 2023, SSI kỳ vọng USD sẽ tăng giá ở mức nhẹ hơn (khoảng 1-2% vào năm 2023 so với 9% vào năm 2022), trong khi lãi suất dự kiến sẽ tăng 100-150 bps (so với 300~400 bps vào năm 2022). Do đó, trong giai đoạn 2022-2023 ước tính MWG sẽ ghi nhận khoản lỗ lần lượt là 227 tỷ đồng và 104 tỷ đồng từ hoạt động tài chính.

Đối với mảng BHX, SSI cho rằng khả năng sinh lời sẽ cải thiện từ quý 4/2022 trở đi nhờ doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng được cải thiện và không phát sinh chi phí một lần liên quan đến việc đóng cửa các cửa hàng hoạt động không hiệu quả (công ty đã ghi nhận 540 tỷ đồng khoản chi phí này trong quý 2/2022 và quý 3/2022).

MWG kết phiên 11/11 ở mức giá 43.000 đồng, giảm 28% so với phiên 10/10. Còn so với hồi cuối tháng 8/2022, cổ phiếu của Thế Giới Di Động đã "bốc hơi" 42% giá trị.

Với tình hình hiện tại, SSI khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy MWG cho thời hạn đầu tư dài hạn mặc dù trong ngắn hạn, cổ phiếu này có khả năng sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như thị trường tiêu cực, diễn biến liên quan đến việc tăng lãi suất, VND mất giá và rủi ro trái phiếu mất giá trị (MWG nắm giữ hơn 1.600 tỷ đồng trái phiếu thời điểm quý 3/2022).