 |
| Ảnh minh họa: Hà Anh/Mekong ASEAN |
Trong báo cáo chiến lược phát hành ngày 10/9, VNDirect cho rằng, nhiều khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất điều hành trong cuộc họp tháng 9. Sự chú ý sau đó sẽ chuyển sang ngày 7/10, khi FTSE công bố quyết định về việc thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam có được nâng hạng hay không.
Song song với đó, mùa công bố kết quả kinh doanh quý 3 của các doanh nghiệp niêm yết sẽ cho thấy bức tranh rõ hơn về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của thị trường.
Theo đơn vị phân tích, các thị trường được nâng hạng thường ghi nhận mức tăng đáng kể trước thời điểm có hiệu lực. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng trong 1- 2 quý sau nâng hạng, bởi thị trường có thể biến động mạnh.
Trong ngắn hạn, VNDirect cho rằng VN-Index có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh, chủ yếu đến từ hoạt động chốt lời tại các nhóm vốn hóa lớn dẫn dắt như ngân hàng và chứng khoán. Các rủi ro bổ sung bao gồm lo ngại về biến động tỷ giá và xu hướng bán ròng kéo dài của khối ngoại. Chỉ số khả năng kiểm định lại vùng 1.600 điểm (+/-20 điểm) để hấp thụ lực cung giá thấp, trước khi hướng tới thử thách lại ngưỡng kháng cự 1.700 điểm trong quý 4.
Triển vọng 6 - 9 tháng tới, báo cáo nêu quan điểm tích cực của VNDirect về TTCK Việt Nam. Trong kịch bản cơ sở, VN-Index sẽ hướng tới vùng 1.850 - 1.900 điểm, được dẫn dắt bởi các động lực mạnh mẽ gồm: Kỳ vọng nâng hạng thị trường, khả năng Fed đảo chiều chính sách tiền tệ với các đợt cắt giảm lãi suất, và triển vọng lợi nhuận tích cực của các doanh nghiệp niêm yết. Đơn vị phân tích cũng dự báo “điểm dừng” cuối năm 2025 của VN-Index là quanh vùng 1.690 - 1.720 điểm.
 |
| P/E của VN-Index đã tăng lên mức 15,3x - nhỉnh hơn so với mức trung bình 10 năm. Mặc dù mức định giá này không còn được coi là rẻ nhưng VNDirect cho rằng vẫn ở ngưỡng hợp lý nhờ xu hướng tăng trưởng kinh tế tích cực của Việt Nam, triển vọng nâng hạng thị trường và lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết khả quan. |
Trong bối cảnh thị trường đã gần tiệm cận ngưỡng kỳ vọng năm 2025, VNDirect cho rằng cơ hội đầu tư sẽ ngày càng chọn lọc hơn. Đơn vị phân tích lựa chọn 3 doanh nghiệp có triển vọng trong thời gian tới, gồm PVS, HDG và DGW.
PVS (Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam, PTSC)
Theo VNDirect, trong quý 2/2025, doanh thu mảng M&C (xây lắp cơ khí, công trình biển) của PVS tăng trưởng 55% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nhờ các dự án Lô B, Lạc Đà Vàng và điện gió ngoài khơi. Backlog (đơn hàng tồn đọng) ước tính khoảng 3,6 tỷ USD cho giai đoạn 2025 - 2028.
Đơn vị phân tích dự phóng doanh thu mảng M&C của PVS đạt mức tăng trưởng kép 58% trong giai đoạn 2025 - 2026, được hỗ trợ bởi các dự án dầu khí trong nước và các hợp đồng điện gió quốc tế.
Mảng FSO/FPSO (kho nổi chứa, xử lý và xuất dầu thô) vẫn mang lại nguồn lợi nhuận ổn định và biên lợi nhuận cao cho PVS, dự kiến đóng góp 57 - 67% lợi nhuận ròng hằng năm giai đoạn 2025 - 2028. Mảng này được kỳ vọng mang lại lợi nhuận bền vững nhờ hợp đồng thuê dài hạn và biến động vận hành thấp. Ngoài ra, do phần lớn hợp đồng được tính bằng USD, tỷ giá tăng sẽ giúp gia tăng lợi nhuận.
PVS còn có bảng cân đối tài chính lành mạnh với 17.000 tỷ đồng tiền mặt và mức nợ thấp (vay nợ hơn 1.600 tỷ đồng), liên tục tạo ra thu nhập lãi tiền gửi ổn định. Điều này giúp công ty có đủ nguồn lực cho các dự án vốn lớn như điện gió ngoài khơi, đảm bảo tăng trưởng dài hạn.
Theo VNDirect, cổ phiếu PVS hiện giao dịch ở mức P/E chỉ 2,8x, thấp hơn mức trung bình lịch sử 5 năm, dù lợi nhuận ròng dự báo đạt tăng trưởng kép 23,5% trong giai đoạn 2025 - 2026. Cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể, do định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ backlog, thu nhập ổn định từ liên doanh và triển vọng tăng trưởng dài hạn ở cả mảng dầu khí và điện gió ngoài khơi.
HDG (Tập đoàn Hà Đô)
Theo VNDirect, giá bán bán trung bình tại dự án bất động sản chủ chốt của HDG là Charm Villas 3 dự kiến trên 220 triệu đồng/m2, cao hơn nhiều so với dự kiến trước đây. Mức giá cao này sẽ giúp tăng khả năng sinh lời của dự án nhưng cũng có thể ảnh hưởng ít nhiều đến tốc độ hấp thụ. Đơn vị ước tính, dự án đóng góp 276 tỷ đồng/1.119 tỷ đồng (chiếm 30%/48% tổng lợi nhuận ròng) của HDG trong năm 2025 - 2026; tỷ lệ hấp thụ đạt 75% vào năm 2026.
Sau một thời gian trì trệ, công ty chứng khoán nhận thấy triển vọng tích cực cho mảng bất động sản của HDG, được thúc đẩy bởi sự phục hồi của thị trường nhờ môi trường lãi suất thấp và những nỗ lực của chính quyền trong việc tháo gỡ các rào cản pháp lý đối với các dự án.
HDG có 3 dự án đã và đang được đưa vào danh sách thí điểm triển khai theo Nghị quyết 171/2024/QH15 (thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua thỏa thuận về nhận quyền sử dụng đất hoặc đang có quyền sử dụng đất), bao gồm một dự án tại Hà Nội và 2 dự án tại TP HCM. Các dự án này sẽ tạo ra doanh thu chủ yếu từ năm 2028 trở đi, trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của HDG trong dài hạn.
DGW (CTCP Thế Giới Số, Digiworld)
Theo VNDirect, tiêu thụ ICT (các thiết bị công nghệ) đã phục hồi nhờ nỗ lực của các nhà bán lẻ trong việc tăng doanh thu trung bình cửa hàng, bao gồm tối ưu danh mục hàng hóa và mở rộng hình thức trả góp.
Doanh số laptop và tablet (máy tính bảng) của DGW trong nửa đầu năm 2025 tăng 17% YoY dù đây không phải mùa kinh doanh trọng điểm, nhờ sự chuyển dịch sang Windows 11 và xu hướng AI PC. Trong quý 3/2025, mùa tựu trường và việc ra mắt sớm iPhone 17 dự kiến sẽ tiếp tục thúc đẩy kết quả kinh doanh của DGW.
Không chỉ tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận của DGW cũng được kỳ vọng cải thiện khi cơ cấu doanh thu dịch chuyển sang các mảng có biên cao hơn như laptop và thiết bị văn phòng.
Ngoài ra, mảng gia dụng của DGW cũng ghi nhận tích cực khi hợp tác với các thương hiệu mạnh như Philips, Funiki và Cuckoo. Doanh thu mảng này năm 2025 được dự báo sẽ tăng mạnh 75% YoY.
