Cùng với sự phục hồi của thị trường chung, cổ phiếu ngân hàng trong tuần qua cũng diễn biến rất tích cực. 27/27 mã đều tăng giá, với quá nửa trong đó đạt mức tăng hai chữ số. Trong đó, TCB là mã tăng mạnh nhất với tỷ lệ +25,2%. Kết tuần, cổ phiếu này dừng tại mức 28.800 đồng/cp, thoát khỏi vùng giá thấp nhất trong hai năm trở lại.
SHB với diễn biến tương tự, cổ phiếu xếp sau TCB với mức tăng 20,4%, đóng cửa tuần tại mức giá 11.200 đồng/cp. Cũng sau tuần giao dịch vừa qua, cổ phiếu SHB mới vượt qua lại mệnh giá. Ngoài ra, hàng loạt cổ phiếu ngân hàng khác cũng đạt mức tăng 2 con số trong tuần qua như ABB (+17,5%), VIB (+16,9%), VCB (+16,3%), MBB (+16%)...
Mặc dù tăng mạnh nhưng các cổ phiếu ngân hàng vẫn còn cách rất xa mức giá hồi đầu năm, do đa số các mã đều giảm hơn 50% giá trị. Vậy thời gian tới, cổ phiếu nhóm này còn có thể bứt phá thêm và tìm về đỉnh cũ?
Nhóm ngân hàng quốc doanh sẽ an toàn hơn
Trong báo cáo cập nhật triển vọng ngành ngân hàng phát hành ngày 2/12, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam cho biết, mức định giá hiện tại theo P/B của các ngân hàng quốc doanh là 2,1x và ngân hàng thương mại tư nhân là 1,2x, giảm lần lượt 35% và 52% từ đỉnh.
Trong ngắn và trung hạn, sẽ rất khó để ngành ngân hàng nói chung lấy lại được mức định giá trên mức trung bình 5 năm (ngân hàng quốc doanh: 2,2x, ngân hàng thương mại tư nhân: 1.6x) do các yếu tố vĩ mô tương đối tiêu cực và các rủi ro chính dẫn đến các đợt giảm gần đây sẽ khó được loại bỏ hoàn toàn.
Do tình hình kinh tế chung vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro, Mirae Asset đặt kỳ vọng vào các ngân hàng có chiến lược phát triển an toàn và kinh doanh hiệu quả trong nhiều năm trở lại đây. Đó là các ngân hàng sở hữu tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao có khả năng duy trì mục tiêu kép là duy trì tăng trưởng lợi nhuận và chất lượng tài sản tốt. Nhóm này bao gồm các ngân hàng quốc doanh như VCB, CTG, BID cũng như một ngân hàng tư nhân có bề dày hoạt động hiệu quả như ACB.
 |
| Vốn hóa, ROE, và P/B của các ngân hàng lớn (P/B trung bình 12 ngân hàng lớn là 1,66x). |
Các ngân hàng trên có bảng cân đối tốt với lượng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp thấp và dư nợ phân bổ đồng đều nhiều phân khúc, hạn chế phần nào rủi ro hệ thống. Ngoài ra, các ngân hàng này có lợi thế về thương hiệu, đặc biệt là các ngân hàng quốc doanh, sẽ là nền tảng tốt trong cả huy động lẫn tránh rủi ro bị rút tiền đột biến.
Đồng thời, nhóm phân tích giữ quan điểm thận trọng đối với các ngân hàng có tỷ trọng cho vay doanh nghiệp (đặc biệt là doanh nghiệp lớn) và đầu tư trái phiếu doanh nghiệp lớn. Tuy các ngân hàng này sở hữu tỷ lệ nợ tái cơ cấu và nợ xấu thấp, rủi ro các doanh nghiệp lớn không hoàn thành các nghĩa vụ nợ vẫn có thể xảy ra, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế vĩ mô biến động. Việc này có thể dẫn đến gánh nặng trích lập dự phòng trong dài hạn.
Tóm lại, với yếu tố an toàn nên được đặt lên hàng đầu, công ty chứng khoán cho rằng khối các ngân hàng quốc doanh sẽ là một lựa chọn tốt nhờ định giá tương đối thấp so với mức định giá quá khứ, rủi ro hoạt động liên tục thấp, có sự hỗ trợ tốt từ cổ đông lớn, liên kết nội khối tốt, lợi thế huy động vốn, và dư nợ đối với trái phiếu doanh nghiệp tương đối thấp.
 |
Cơ hội trên định giá thấp
Theo Chứng khoán ACB (ACBS) trong báo cáo triển vọng ngành ngân hàng cập nhật ngày 30/11, ngành ngân hàng sẽ tăng trưởng chậm lại trong những quý sắp tới. Biểu hiện là lợi nhuận trước thuế quý 3/2022 của các ngân hàng trong VN-Index tăng trưởng 55,7% so với cùng kỳ nhưng giảm 3% so với quý trước.
Thu nhập lãi thuần tăng trưởng 31,4% so với cùng kỳ và tăng 5,5% so với quý trước nhờ tăng trưởng tín dụng cao 16,9% so với cùng kỳ và NIM ổn định. Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 17,4% so với cùng kỳ nhưng giảm 15,2% so với quý trước do tác động tiêu cực từ thị trường chứng khoán và trái phiếu doanh nghiệp.
Nợ tái cơ cấu do Covid-19 tiếp tục xu hướng giảm và chỉ còn chiếm 0,4% tổng dư nợ. Nợ tái cơ cấu Covid-19 chuyển sang nhóm nợ thấp hơn khiến tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 tăng nhẹ, lần lượt 7 và 22 điểm cơ bản.
Trong quý 4/2022 và năm 2023, ACBS dự báo lãi suất liên ngân hàng tăng lên sẽ tác động tiêu cực đến NIM của các ngân hàng vay ròng liên ngân hàng như TCB, VPB, HDB, TPB, MSB và LPB.
Chất lượng tài sản ổn định trong quý 3/2022 nhưng có dấu hiệu suy giảm kể từ quý 4. Các doanh nghiệp bất động sản đối mặt với áp lực thanh toán khi trái phiếu đáo hạn và một số doanh nghiệp phải mua lại trái phiếu trước hạn để hạn chế rủi ro pháp lý. Điều này sẽ làm gia tăng rủi ro nợ xấu và trích lập dự phòng cho các ngân hàng có tỷ trọng cho vay bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp cao như TCB, MBB, VPB và TPB.
Điểm tích cực là các ngân hàng đang tích cực làm dày bộ đệm dự phòng để tăng khả năng chống chịu nợ xấu phát sinh (nếu có).
 |
Mặc dù lợi nhuận ngành ngân hàng sẽ tăng trưởng chậm lại trong quý 4/2022 và 6 tháng đầu năm 2023, tuy nhiên với mức định giá đang ở vùng hấp dẫn, ACBS cho rằng cổ phiếu ngành ngân hàng vẫn là những cơ hội đầu tư tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.
Tại ngày 23/11/2022, ngành ngân hàng được giao dịch ở P/E 7,1 lần và P/B 1,3 lần, tương đương vùng đáy Covid-19 đợt 1 vào tháng 3/2020. Mức định giá này thấp hơn lần lượt 38,1% và 29,6% so với trung bình giai đoạn 2010-2022.
