 |
| Ông Kim Thiên Quang - Tổng giám đốc Chứng khoán Maybank. Ảnh: Maybank |
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã khép lại năm 2025 với những con số kỷ lục về điểm số và thanh khoản. Sự tăng trưởng được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố: Sự lan tỏa của chứng khoán toàn cầu, bối cảnh vĩ mô trong nước tích cực, sửa đổi hành lang pháp lý trong lĩnh vực chứng khoán…
Đặc biệt, năm 2025 ghi nhận bước ngoặt lịch sử khi TTCK Việt Nam được FTSE Russell công bố nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Đây là sự công nhận cho những nỗ lực cải cách bền bỉ và toàn diện của Việt Nam, mở ra cánh cửa đón nhận dòng vốn lớn trong các chu kỳ tới.
Trao đổi với Mekong ASEAN, ông Kim Thiên Quang – Tổng giám đốc Chứng khoán Maybank (Maybank Investment Bank Việt Nam, MSVN) cho rằng, những yếu tố tích cực tác động đến chứng khoán Việt Nam năm 2025 vẫn đang được duy trì, là cơ sở cho kỳ vọng thị trường tiếp tục bứt phá trong năm 2026.
Ba yếu tố then chốt thúc đẩy thị trường
Mekong ASEAN: Xin được nghe nhận định của ông về tình hình kinh tế vĩ mô thế giới và trong nước năm 2026, qua đó tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào?
Ông Kim Thiên Quang: Nhiều tổ chức quốc tế dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ chậm lại, dao động trong khoảng 2,4–3,1% năm 2026, thấp hơn mức 3,2% của năm 2025. Động lực tăng trưởng tại Mỹ, châu Âu và Trung Quốc đều được dự báo suy yếu, trong khi kinh tế thế giới phải đối mặt với nhiều rủi ro như sự gia tăng của chủ nghĩa bảo hộ thương mại, nguy cơ hình thành bong bóng tài sản liên quan đến công nghệ AI, mức độ dễ tổn thương của hệ thống tài chính toàn cầu, cú sốc nguồn cung lao động tại các nền kinh tế phát triển, cùng những bất ổn địa chính trị ngày càng khó lường.
Trong bối cảnh đó, Việt Nam được đánh giá là một điểm sáng của khu vực và thế giới, với mức tăng trưởng kinh tế trên 8% năm 2025 và mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng 10% trong năm 2026 do Chính phủ đề ra. Nếu như tăng trưởng năm 2025 chủ yếu được dẫn dắt bởi xuất nhập khẩu (tổng kim ngạch đạt khoảng 930 tỷ USD, tăng 18% so với năm 2024) và đầu tư công (tăng 29% so với năm trước), thì sang năm 2026, tôi cho rằng động lực tăng trưởng được kỳ vọng sẽ chuyển dịch mạnh sang nội lực của nền kinh tế. Trong đó, khu vực Nhà nước, doanh nghiệp tư nhân trong nước và khối doanh nghiệp Nhà nước sẽ đóng vai trò đầu tàu.
Để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng 10%, chính sách tài khóa nhiều khả năng sẽ được điều hành theo hướng nới lỏng, đồng thời chính sách tiền tệ cũng khó có thể đứng ngoài cuộc. Đây là cơ sở quan trọng nhất để tôi duy trì quan điểm lạc quan đối với TTCK Việt Nam trong năm 2026.
Mekong ASEAN: Năm 2025, chứng khoán Việt Nam đã đón nhận những kỷ lục về thanh khoản và điểm số. Theo ông những kỷ lục này có được tiếp diễn vào năm 2026?
Ông Kim Thiên Quang: Tôi tin rằng những kỷ lục được thiết lập trong năm 2025 sẽ tiếp tục bị phá vỡ trong năm 2026. Triển vọng này được hỗ trợ bởi ba yếu tố then chốt.
Thứ nhất, chính sách tiền tệ được duy trì theo hướng nới lỏng, như đã phân tích ở trên.
Thứ hai, lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết được dự báo tăng trưởng khoảng 18% so với cùng kỳ.
Thứ ba, dòng vốn ngoại quay trở lại cùng với tăng trưởng tín dụng tiếp tục cải thiện sẽ góp phần gia tăng thanh khoản cho thị trường.
Thanh khoản bình quân năm 2025 đã tăng khoảng 50% so với cùng kỳ, đạt xấp xỉ 25.000 tỷ đồng mỗi phiên, và được kỳ vọng tiếp tục tăng thêm khoảng 50% lên mức 40.000 tỷ đồng vào cuối 2026. Trên cơ sở đó, VN-Index, sau khi lập đỉnh lịch sử 1.784 điểm vào năm 2025, nhiều khả năng hướng tới mốc 2.000 điểm hoặc cao hơn trong năm 2026.
| |
| Nhiều đơn vị phân tích như SSI, HSC, Chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV), Vietcap, VPBankS… dự báo VN-Index có thể chạm mốc 2.000 điểm trong năm 2026. Thực tế ngay trong tháng đầu tiên của năm 2026, thị trường đã có đợt tăng tốc nhờ sự hồi phục của nhóm cổ phiếu ngân hàng và sự hưng phấn của nhóm cổ phiếu doanh nghiệp có vốn Nhà nước, sau khi Bộ Chính trị ban hành Nghị quyết 79 về phát triển kinh tế Nhà nước. Chỉ số VN-Index thành công chinh phục ngưỡng 1.900 điểm, thanh khoản cũng cải thiện tích cực so với giai đoạn điều chỉnh cuối năm 2025. |
Dòng vốn ngoại theo xu hướng chọn lọc hơn
Mekong ASEAN: Dòng vốn ngoại đã rút khỏi thị trường kỷ lục vào năm 2025, ông đánh giá xu hướng của khối này thời gian tới sẽ như thế nào?
Ông Kim Thiên Quang: Đúng là nếu nhìn trên tổng thể cả năm, quy mô rút ròng của khối ngoại trong năm 2025 là rất lớn - ước khoảng 4-5 tỷ USD, mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây. Song nếu bóc tách ra từng tháng thì áp lực bán này đã hạ nhiệt đáng kể và thậm chí quay lại mua ròng trong tháng cuối năm. Điều này xuất phát từ việc nhiều cổ phiếu và nhóm ngành đã điều chỉnh khá nhiều trong nửa cuối 2025 trong khi vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận tốt, dẫn tới việc định giá trở nên hấp dẫn.
Cùng với đó là việc TTCK Việt Nam được FTSE công bố nâng hạng lên thị trường mới nổi vào tháng 10/2025, dòng vốn thế giới đang quay lại các thị trường mới nổi nói chung và áp lực tỷ giá đang hạ nhiệt. Đây cũng là các yếu tố giúp dòng tiền khối ngoại trở lại mua ròng trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tôi cho rằng các yếu tố trên, đặc biệt là việc nâng hạng của FTSE, sẽ tiếp tục cải thiện dòng vốn ngoại trong năm 2026. Theo FTSE ước tính, việc nâng hạng có thể giúp Việt Nam thu hút 6-8 tỷ USD dòng tiền từ các quỹ đầu tư thụ động và chủ động trong các năm tới.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhấn mạnh là dòng vốn quay lại sẽ không mang tính đại trà như trong các chu kỳ trước, mà sẽ tập trung nhiều hơn vào những doanh nghiệp có nền tảng quản trị tốt, minh bạch cao và câu chuyện tăng trưởng rõ ràng. Nói cách khác, đây sẽ là giai đoạn mà chất lượng doanh nghiệp trở thành yếu tố quyết định, thay vì chỉ là câu chuyện thị trường chung.
Hoạt động IPO và phát hành mới sẽ tiếp tục sôi động
Mekong ASEAN: Làn sóng IPO năm 2025 diễn ra sôi động đã giúp thị trường chứng khoán có thêm hàng hóa và nguồn vốn mới. Tuy nhiên một số cổ phiếu được kỳ vọng khi lên sàn lại liên tục giảm giá. Theo ông điều này có ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và sự tích cực của IPO thời gian tới không?
Ông Kim Thiên Quang: Việc giá cổ phiếu giảm sau khi niêm yết IPO là hiện tượng khá phổ biến, không chỉ tại Việt Nam mà cả trên thị trường quốc tế. Trong nước, có thể kể đến các trường hợp như POW, BSR hay VHM trong năm 2018; trên thế giới là cổ phiếu Facebook sau IPO năm 2012. Tuy nhiên, tôi không cho rằng diễn biến này sẽ tác động tiêu cực đến hoạt động IPO trong thời gian tới.
Trên thực tế, mức độ sôi động và ổn định của thị trường thứ cấp mới là yếu tố mang tính quyết định đối với sự thành công của các đợt IPO. Trong bối cảnh Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế khoảng 10% trong 5 - 10 năm tới, bên cạnh kênh tín dụng ngân hàng, thị trường vốn sẽ ngày càng đóng vai trò là kênh huy động trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế.
Do đó, tôi cho rằng các hoạt động IPO cũng như phát hành thêm cổ phiếu sẽ tiếp tục diễn ra sôi động trong thời gian tới, đặc biệt khi điều kiện thị trường và tâm lý nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp được duy trì tích cực.
Mekong ASEAN: Về triển vọng ngành, ông đánh giá các ngành nào sẽ có diễn biến tích cực nhất trong năm 2026?
Ông Kim Thiên Quang: Như đã trao đổi ở trên, tôi cho rằng để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng kinh tế 10%, Việt Nam sẽ phải dựa nhiều hơn vào nội lực của nền kinh tế. Đầu tư công, thị trường vốn và du lịch được kỳ vọng sẽ là những lĩnh vực tạo ra các đột phá quan trọng trong tương lai gần.
Trên cơ sở này, tôi duy trì quan điểm lạc quan đối với các nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp, bao gồm thép, xây dựng và năng lượng (hưởng lợi từ đầu tư công); bán lẻ (được hỗ trợ bởi đầu tư công và tiêu dùng nội địa); ngân hàng và chứng khoán (đóng vai trò trung tâm trong sự phát triển của thị trường vốn); cùng với hàng không và các dịch vụ du lịch (hưởng lợi từ sự phục hồi và tăng trưởng của ngành du lịch).
Mekong ASEAN: Trân trọng cảm ơn ông!
