Sự sụt giảm của thị trường đã phản ánh lo ngại về lãi suất
Trong báo cáo chiến lược thị trường tháng 10/2022 cập nhật ngày 5/10, Chứng khoán VNDirect cho biết, thị trường diễn biến kém tích cực trong tháng 9 do lãi suất tăng và áp lực giảm giá VND ngày càng lớn.
VN-Index giảm mạnh 11,6% trong tháng 9 và 24,4% từ đầu năm xuống 1.132,1 điểm, mức thấp nhất trong 20 tháng. Trong tháng 9/2022, giá trị giao dịch trung bình của ba sàn giảm 14% so với tháng trước và 40,5% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong bối cảnh thị trường diễn biến kém tích cực, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển sang các ngành có tính phòng thủ cao như ngành Điện (giá trị giao dịch tháng 9 tăng 36% so với tháng trước). Thông tin về việc hoàn thiện chính sách năng lượng tái tạo và dự thảo Quy hoạch điện 8 cũng là những yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu ngành này.
Mặc dù ngành vận tải có mức tăng trưởng thanh khoản cao thứ hai trong tháng 8 (+41% so với tháng 7), nhưng tháng 9 lại chứng kiến thanh khoản giảm mạnh nhất (-30% so với tháng 8, gấp đôi so với mức giảm 14% của thị trường) vì lo ngại về hoạt động xuất khẩu chậm lại trong bối cảnh tăng trưởng toàn cầu suy yếu và giá cước vận tải biển giảm mạnh.
Trên thị trường, khối ngoại đẩy mạnh bán ròng 3.641 tỷ đồng trong tháng 9. Tính chung trong 9 tháng đầu năm 2022, tổng giá trị mua ròng của khối ngoại đã giảm đáng kể từ hơn 4.000 tỷ đồng xuống chỉ còn 69 tỷ đồng.
Khối tự doanh ghi nhận bán ròng 1.211 tỷ đồng trên HoSE (so với mua ròng 977 tỷ đồng trong tháng 8). Các cổ phiếu bị bán ròng nhiều nhất của khối tự doanh bao gồm MWG (222,6 tỷ đồng), VPB (90,8 tỷ đồng) và DXG (186,4 tỷ đồng).
3 cổ phiếu được khối tự doanh mua ròng nhiều nhất là BCM (118,7 tỷ đồng), VHM (60,9 tỷ đồng) và VJC (31,3 tỷ đồng). Đáng chú ý, MWG là mã bị bán ròng nhiều nhất trong hai tháng liên tiếp.
 |
| Kể từ đầu năm, thị trường Việt Nam nằm trong nhóm giảm mạnh nhất (dữ liệu tại 30/09/2022). Nguồn: VNDirect |
Câu hỏi lớn lúc này là liệu thị trường đã phản ánh hết những rủi ro?
Theo VNDirect, tại ngày 30/9, VN-Index giao dịch ở mức P/E là 12,2 lần (mức thấp nhất trong 29 tháng), chiết khấu 31% so với mức đỉnh trong năm nay và thấp hơn 23% so với mức P/E trung bình 5 năm (15,8 lần).
Công ty chứng khoán nhận định, định giá thị trường hiện tại thậm chí còn thấp hơn so với giai đoạn 2017-2019 khi mặt bằng lãi suất huy động ở mức cao hơn hiện nay (lãi suất huy động trung bình 12 tháng ở mức 7,0%). Điều này cho thấy VN-Index đang cung cấp biên an toàn về định giá.
VNDirect cho rằng sự sụt giảm vừa qua của VN-Index và định giá P/E của thị trường đã phản ánh phần lo ngại về triển vọng lãi suất tăng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.
Chọn cổ phiếu giá trị và chi trả cổ tức cao
Chi phí nợ vay tăng và nhu cầu toàn cầu giảm có thể làm giảm triển vọng lợi nhuận của các công ty có đòn bẩy tài chính cao trong những quý tới. VNDirect vẫn duy trì dự báo lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HoSE năm 2022 tăng trưởng 23% so với năm 2021, tuy nhiên dự kiến hạ dự báo tăng trưởng lợi nhuận cho năm 2023 sau khi kết quả kinh doanh quý 3/2022 được công bố.
Dựa trên dự báo tăng trưởng lợi nhuận đó, ước tính tỷ suất lợi nhuận trên giá của VN-Index là khoảng 9,3%. Cùng với tỷ suất cổ tức 1,7%, lợi suất thu nhập thị trường ước tính khoảng 11%, vẫn ở mức hấp dẫn so với lãi suất huy động 12 tháng của các ngân hàng thương mại (bình quân ở mức 6,4-6,5% vào cuối năm 2022).
 |
Công ty chứng khoán dự phóng chỉ số VN-Index dao động trong khoảng 1.050-1.180 điểm trong tháng 10. Tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục nên duy trì ở mức vừa phải, chiếm khoảng 50-70% danh mục. Đặc biệt, nhà đầu tư nên hạn chế sử dụng đòn bẩy (margin) trong thời điểm hiện tại để giảm thiểu rủi ro.
Rủi ro giảm đối với thị trường bao gồm: Lạm phát tại Mỹ giảm chậm hơn so với dự kiến, Fed tăng lãi suất chính sách nhanh hơn dự kiến và đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên, gây thêm áp lực lên tỷ giá hối đoái của Việt Nam, lãi suất và dòng vốn đầu tư nước ngoài.
Về chiến lược đầu tư trong bối cảnh lãi suất có thể tiếp tục tăng trong những quý tới, VNDirect cho rằng nhà đầu tư nên duy trì sự thận trọng và cân nhắc dịch chuyển chiến lược đầu tư sang nắm giữ cổ phiếu giá trị và chi trả cổ tức cao.
Các cổ phiếu duy trì trạng thái tiền mặt ròng nhưng được giao dịch dưới giá trị sổ sách có thể mang đến biên độ an toàn tốt hơn, như PVS, POW, GIL, PVB, VTO. Còn các cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao như TCL, VCG, VTO, IJC, PHR, NT2.
